縱觀2006年全年的投資增長態勢，可以用“跌宕起伏”四個字加以概括。年初，城鎮固定資產投資增速平開于26.6%，之后迅速走高，一季度即逼近30%整數關口，至上半年，投資增速破關而上達到峰值31.3%，引發管理層“過熱”之擔憂并招致了中央政府異常堅決的調控措施。在土地和信貸雙閘門再次收緊并同步進行了嚴格的新開工項目清理整頓后，投資增速掉頭向下呈現明顯回落之勢。至11月底，1—11月投資增速已降至26.6%，低于2005年同期1.2個百分點。有趣的是，這一速度恰好回到了年初1—2月的增長水平，好似坐了一趟“過山車”。展望2007年的投資走勢，筆者認為，在世界經濟整體減速的大背景下，加之前期的調控效果不斷顯現，中國的投資增長速度將在總體上繼續回落。但由于明年即是奧運會緊鑼密鼓準備之年，與承接奧運會這樣盛大的服務工程相對應的商業服務業和基礎設施建設投資將繼續保持高速增長。此外，新農村建設、中部崛起、東北振興的持續和深入，天津濱海新區開發建設的方興未艾，都將繼續帶動投資較快增長。因此，只要宏觀調控的力度把握得當，2007年中國投資增速不會出現一些人擔憂的大幅滑坡現象，而將呈現出回歸適度平穩增長的較理想狀態。
支持投資穩定增長的因素較多
2006年上半年投資高增長的一個明顯特點是，最驚人的增長不在制造業而在交通運輸業。其中，鐵路運輸業投資首當其沖，增長88%；航空運輸業投資緊隨其后，增長77%；城市公交投資增長50%。值得注意的是，在接下來的宏觀調控中，這些行業的投資由于其合理性得以保持了持續的高增長態勢。1—11月，鐵路運輸業投資增長高達105%，航空運輸業投資增長52%，城市工交投資增長51%。另據源自鐵道部的信息，“十一五”期間，鐵路基建總投資將達12500億元，是“十五”時期的近4倍。由此可以判斷，2007年交通運輸等基礎設施建設方面的投資仍將繼續保持高速增長態勢，對總體投資增速起到向上的支撐作用。
服務業投資將是2007年投資增長的一個新亮點。2006年，諸如批發零售、住宿餐飲、金融服務、商務租賃、居民服務等多個服務行業的投資增長速度，在經歷了宏觀調控措施后依然保持在30%以上，其中一個重要原因是外商投資的帶動。據統計，2006年1—11月，外商直接投資在第三產業的增長速度大幅提高，達29%，而在一、二次產業中則分別為負增長15.8%和6.6%，致使2006年外商投資在第三產業的比重較2005年大幅上升了6.7個百分點，達到31.5%。這種外商投資大舉進軍第三產業的趨勢在2006年還僅僅是剛開始，2007年，隨著奧運腳步的臨近，這種趨勢必將進一步向縱深拓展，由此亦將帶動國內投資更多地向第三產業傾斜。此外，國家下達的“十一五”節能降耗和污染控制硬性指標，也將迫使各地積極發展能耗低、污染輕的第三產業。這些因素將促使2007年服務行業的投資保持高增長勢頭，甚至還有可能進一步加速。
此外，新農村建設在2007年將獲得更多的財政和信貸支持，相關投資將快速增長；而中部崛起戰略剛剛進入第二年，也將保持旺盛的投資增長勢頭；同時，東北振興計劃將繼續推動東北地區投資快速增長；2006年剛剛啟動的天津濱海新區建設，也將帶動大量投資跟進。另一方面，產能過剩行業的結構調整雖然在總規模上抑制投資增長，但與此同時，由于加快淘汰落后、產業結構升級，將帶來企業技術改造投資的大幅增長，而能耗和環保標準的提高，也會帶動企業相關設備投資的增長。
帶動投資走低的因素亦較多
首先，從資金來源上分析，有三重因素將導致投資減速。第一，行業準入門檻的提高和監管更趨嚴格化，將淘汰掉一部分投資。去年，國家發改委下發系列文件，相繼提高了汽車、水泥、電解金屬錳、銅冶煉等行業的投資準入門檻。例如，在《汽車產業發展政策》規定的準入標準基礎上，補充增加了“現有汽車整車生產企業異地建設分廠，除滿足產業政策要求外，上一年汽車銷售量必須達到批準產能的80%以上”等7條投資管理新規定；投資新建水泥生產線，必須擁有可供開采30年以上的資源作保證；投資電解金屬錳行業，單條生產線規模須在萬噸以上；新建、改建銅冶煉項目，規模須在年產10萬噸以上，且原料自給率必須達到25%以上。今年1月10日，國家環保總局又宣布，將首次啟動“區域限批”政策來遏制高污染、高耗能產業的擴張，對被列入“區域限批”名單的企業和行政區域的所有建設項目實行停批、限批，并建議監察部門追究有關人員的行政責任。
第二，股市的繁榮將在很大程度上分流一部分資金。近年來，企業利潤連年大幅增長積累了充裕的社會剩余資金。由于投資渠道狹窄，這些資金成為2006年投資過快增長的主要推動力之一。這可以從投資資金來源中“自籌資金”占比高達50%以上得以印證。而中國股市在2006年進行了歷史性的股權分置改革后，開始真正步入長期繁榮軌道，其賺錢效應在2006年末和2007年初表現得尤為突出，這無疑將吸引大批社會剩余資金入場，分流對固定資產投資的壓力。一項最新的統計顯示，截至去年年末，A股市場的場內存量資金已超過6778.8億元，比年初增加了4534億元，增長兩倍多。如果這部分資金用于固定資產投資，將拉動投資增長約5—6個百分點。
第三，世界經濟減速將抑制一部分投資。目前，世界各主要權威國際機構一致對2007年的世界經濟增長作出了“增速放慢”的預測。世界銀行預測，全球經濟增長將由2006年的3.9％放緩至2007年的3.2％；國際貨幣基金組織預測，全球經濟增長將由2006年的5.1%微降至2007年的4.9%；摩根士丹利銀行估計，2007年全球經濟的平均增長速度將從2006年的5.9%大幅下降到4.3%。2006年，由于世界經濟高速增長，強勁的外需有效地緩解了國內產能過剩的壓力，并帶動出口行業的投資大幅增長。而2007年，受世界經濟減速特別是美國經濟減速的影響，出口行業的前景將不會像2006年那樣樂觀，這將反過來加大國內產能過剩的壓力，而不斷投產的新增生產能力無疑又將加劇這一壓力，迫使相關產品價格走低。價格信號的反轉，將在客觀上起到抑制投資增長的作用。
其次，從制造業和房地產這兩大主要板塊的投資走勢看，2007年總體投資增長速度下行的壓力較大。制造業方面，行業準入門檻的提高和監管力度的加大，將使制造業投資延續去年下半年以來的明顯回落走勢（前11個月投資增速比上半年降低8.5個百分點，在全部投資中的比重下降1.3個百分點）。而外商投資從制造業撤離轉向第三產業的新趨勢，在2007年有可能愈演愈烈，這將加劇制造業投資增速的滑坡。房地產業方面，在宏觀調控政策的強烈干預下，2006年后兩個月已經呈現出的投資明顯回落走勢在2007年將會延續。此外，由于對2008年奧運會過后房價走低的擔憂有可能提前發作，開發商在2007年的新上項目投資上將會趨于謹慎。這二者都將導致房地產業投資在2007年有所降溫。由于制造業和房地產業占據了全部固定資產投資總額的50%以上，因此這兩大板塊投資增速的回落，將構成2007年投資增速下行的主要壓力。
宏觀調控應特別注意超前性
雖然2007年投資增長的多空因素并存，但“新開工項目計劃總投資”這一投資先行指標指示的卻是，未來投資將出現明顯的減速趨勢。去年一季度，新開工項目計劃總投資增長率達到峰值42％時，快于當季投資增長率約12個百分點。4月起，新開工項目計劃總投資增長率開始大幅下降10個百分點至32.2％，而投資增長率在其后三個月才見頂于1—6月的31.3％，然后開始回落。截至11月末，1—11月投資增長速度降為26.6%，而新開工項目計劃總投資增長率則降至只有3.7%，低于投資增速23個百分點。上海、廣東、山東、重慶等7省份前11個月的新開工項目計劃總投資更已連續數月負增長。顯然，新開工項目計劃總投資增長速度的大幅下降與國家“收緊閘門”、“清理整頓”等宏觀調控措施密切相關。但也有學者撰文認為，這是始自2003年的投資周期高潮過去、走向結束的明顯特征，是經濟運行的內生性原因造成的。通過對比歷史數據筆者注意到，在2004年本輪投資周期的第一次宏觀調控中，“新開工項目計劃總投資”這一指標在快速下降到30%以下后，基本上一直穩定在25%左右，而并沒有出現像當前二次調控時呈現出的這種連續數月極度低增長狀況。在2004年和2005年的24個月中，新開工項目計劃總投資指標有20個月是在24%以上的。因此筆者認為，有必要防止在投資周期走向衰弱的時候人為地加速這一過程。在2007年的投資宏觀調控政策制定中，需要特別注意進行超前性預測，以把握更佳的調控力度和正確的調控方向，最終取得較好的調控效果，使投資增長率在適度的水平上平穩運行。（記者 肖京華）
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