美國2008年
會進入經濟危機嗎？
判定次貸危機將引發美國國內經濟危機還為時尚早。不過，對美國經濟的走向保持謹慎態度也是必要的，特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預期相反的方向運行，成為關鍵性的因素
英國金融市場最近的一篇評論強調，注重分析實體經濟的經濟學家，對于近期金融市場投資人士恐慌金融危機即將到來十分不以為然，認為從實體經濟層面看不到危機到來的征兆。盡管次貸危機給全球金融市場帶來不小震動，但由于美國經濟以及全球經濟的基本面依然強勁，次貸在資本市場上的比重也比較低，因此，如果政策應對得當，次貸危機帶來的直接沖擊還相對有限。
筆者認為，次貸危機最為引人關注的潛在風險，當前可能并非是金融機構和資本市場的損失，而在于銀行信貸緊縮、對其他資本市場的溢出影響、風險厭惡的普遍上漲以及人們對經濟增長信心的下滑。根據花旗銀行經濟金融模型測算，由于次貸危機的影響，美國可能進入衰退的概率有所上升，由之前的10%上升到20%。
從短期發展趨勢看，美國面臨著恢復市場信心和應對通貨膨脹抬頭的政策沖突。一方面，目前主要金融市場仍然不穩定，市場信心有待恢復；而美國的房地產市場也陷入深度調整態勢，這會影響到美國經濟的其他方面，包括汽車行業的衰減、房產相關行業走弱、企業投資支出縮減等；更為重要的是，房地產市場衰退還會影響到相關的金融市場，不僅是次級債市場，還包括整個抵押債券市場，以及信貸市場的流動性和資金層面的松緊程度，這對當前的美國金融市場可能產生加劇惡化的作用；而受到美國房市低迷和其他綜合因素的影響，國內消費也出現下滑的跡象，7月份，美國居民消費物價指數繼續下跌，達到1.3%。
另一方面，受美國次級債事件余波的沖擊，以及相對強勁的美國經濟增長，使得通貨膨脹因素已經開始顯現，其中，以作為工業主要生產資料的原油為首的大宗商品市場出現劇烈調整行情。
不過，依此就判定次貸危機將引發美國國內經濟危機還為時尚早。原因是：首先，從目前已經披露的數據看，美國經濟前景依然穩定、穩固，美元整體策略調整是基本態勢。其中，美國制造業剛剛擺脫前一個時期的低迷狀態，7月份實現連續第6個月增長。而根據美聯儲的預測，2007年全美GDP增長率有望維持在2.5%-3%；核心通貨膨脹率將維持在2%-2.5%；從就業形勢看，2007年頭7個月，美國平均每月新增就業崗位13.6萬個，7月份，美國失業率為4.6%，預計全年失業率將維持在4.75%，接近4%的所謂“自然失業率”。因此，美國經濟并沒有發生任何實質性變化，情況并不像有些人想象的那樣嚴重。
其次，現在的美國金融市場擁有足夠的靈活性、流動性和縱深性，次級債券規模雖然擴張較快，但是依然不及債券市場規模大。而美國次級抵押貸款市場占美國房地產的比例更加有限。據統計，截至2006年底，全美次級債發放的過程中，僅有45%的比例不能或只能提供少量收入證明和擔保，而當年在這部分人中又僅有30%不能到期還款，二者綜合比例不到兩成，而2007年也不會再超過這個數據。因此，也許這次動蕩會使一些機構和投資者遭受損失，但它對金融市場的影響在長期內可能是有限的。
再次，美國的大型投資銀行為次貸危機公司所作出的或有承諾較小。近幾個月中，許多公司披露的融資交易承諾數量呈上升趨勢。由于抵消因提供豐厚條件而產生的損失，這些公司的收入額一般維持在總費用的2%左右。換句話說，即便未出售債券被迫以低價發售，券商因此而遭受的損失也有限。
最后，資產證券化業務在傳播風險時，實際上也起到了“分散風險”的作用，即便是受沖擊較大的對沖基金等行業也已經建立了相應的空頭頭寸，這為防止危機損害的進一步下沉提供了條件。此外，從整個市場上來看，因為投資者到現在為止并不認可次貸危機的沖擊力，反而對市場依然抱有信心，所以盡管股市遭到重創，但已經開始反彈，這恰恰為投資者制造了調整盤口或止損離場的機會。
當然，我們對美國經濟的走向保持謹慎態度也是必要的，特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預期相反的方向運行，成為關鍵性的因素；同時，美國經濟結構中存在的深層次問題，則需要及時采取措施來解決。
|
