盡管上周五大盤一度止跌，但“黑色星期一”的再度出現還是嚴重打擊了市場人氣，而本周即將公布的宏觀經濟數據估計仍舊高企、外圍市場弱市繼續的現實、大小非減持欲望的增強等因素，更是令機構心態趨于謹慎。安全性，這是機構建議投資者應對節前行情時要首先考慮的因素。
“內憂外患”促成下跌
對于近期階段調整的分析中，長江證券的觀點比較有代表性，他們認為，美國經濟由于內在增長動力的缺失，離是否衰退也僅僅只是一個數據的驗證問題，那么對于中國的實體經濟而言，面臨拐點機制的正式啟動也意味著2008年的宏觀經濟注定將是中國高速增長時代中的一個緩沖期。至于資本市場，利潤增長以及流動性無疑是支撐中國虛擬經濟大繁榮的根本因素，但是在利潤增長的動力逐步面臨衰減的背景下，單純的依賴流動性支撐市場原有的估值高位是值得質疑的，況且在實體經濟面臨減速的時候，流動性是否依然能夠維持也是值得深究的一個問題。也正是由于此種國際化博弈進程中所導致的牛市基點不確定性逐步增加，才是引發虛擬經濟階段性調整的本質所在。
長江證券進一步指出，就短期而言，拐點“蜜月期”的存在雖然一定程度上延緩了經濟增長包括相應產業利潤增長的放緩，但是這種過程具有極強的階段性特征，而行業成本轉嫁能力強弱的把握在很大程度上是依賴于產業集中度、國際化轉移等的細化分解，經濟增長邁入后期，衍生的供需不確定性也加大了這種價格上漲的難于操控性，瞬間趨勢的扭轉也從根本上加大了資本市場上的動蕩。
銀河證券則判斷，盡管美國出臺高達1450億美元的減稅方案以刺激經濟增長，美聯儲也表示將大幅降息，但美國股市的繼續下跌表明市場對該方案能否達到預期目的表示懷疑，次貸危機仍是影響國際國內股市的不安定因素，仍需要時間來消化。就國內宏觀經濟看，本周將公布一系列經濟數據，是否還有出人意料的數據出臺需要進一步觀察。
對于大小非近期減持積極性的提高，銀河證券認為，今年2月份和3月份是限售股解禁數量較多的時間，包括股改解禁和2007年新上市股票的解禁，將分別高達4400億元和5300億元，其助漲助跌的特征將會成為影響市場的重要因素。
近期必須強調安全性
由于大盤趨勢的惡化，投資策略的選擇上，機構不約而同地強調了“安全”。
中信證券認為，從總體來看，國內外影響市場的因素還不明朗，震動過后有望迎來一段緩沖期來消化這些因素。
那么小盤股近期的優異表現是不是意味著仍可以積極介入呢？申銀萬國從另一個角度重申了“安全”：從1月中下旬開始，本輪中小盤股行情明顯進入了下半場，甚至出現了妖魔化的傾向，盤面表現就是估值透支、題材股加速上漲、熱點快速切換并擴大，目前即使參考強調成長性的PEG指標，數據顯示也是大盤股比中小盤股有吸引力，中小盤股如果還要上漲，就需要題材和資金的強力推動。但對于大盤藍籌而言，階段性的政策和預期的明朗比基本面更加重要，目前即使銀行和地產的估值位于市場最低端，但由于未來一段時間缺乏使預期明朗的事件或政策，所以藍籌的全面啟動短期仍難以實現。
光大證券似乎略微樂觀，但“安全”二字也被提及。他們認為，盡管目前市場面臨著內外諸多不確定因素的影響，但企業盈利的穩定增長、資金的充沛供給等支持市場走好的基本因素并未發生改變。特別是以銀行為代表的藍籌公司業績的大幅增長，為低風險偏好的投資者提供了“安全邊際”。而隨著基金發行規模的逐步增大，市場熱點有望逐步向業績穩定增長的優質藍籌股轉移。
滬指失守5000點 利空因素需要時間消化
震動過后有望迎來緩沖期
上證綜指日K線圖
中信證券策略研究組
周一滬深股市小幅低開后，延續上周跌勢一路震蕩向下，滬綜指盤中跌破5000點整數關口，此后突然放量急跌直指4900點，市場再現一片普跌態勢。從資金流向看，上周大盤資金凈流出518億元，與前六周連續凈流入態勢形成強烈反差，而昨日兩市成交量勉強達到兩千億元，投資者熱情遭受極大打擊。
宏觀調控政策影響近期走勢，充斥市場的各種利空利多因素的影響需要時間消化。從市場環境看，業績公布影響已經逐漸褪去，在市場保持高位、心態謹慎的情況下，股指表現也相當猶豫，特別是對成品油價格調整、資源稅改革等政策反應敏感。我們預計結構性的宏觀經濟政策還會陸續出臺，可能將會涉及到經濟領域的各個方面，因此未來的投資主題仍將集中于受政策影響可能利好的板塊和前期跌幅較大、存在絕對估值優勢的二三線藍籌板塊。
利空因素需要時間消化
本輪行情自去年12月19日開始反彈，在上周一達到短期高點后開始回調，而回調主要來自于海外股票市場和國內經濟調控政策的沖擊。這種沖擊直接造成調整中的兩個特征，一是金融和房地產板塊受影響較大，二是大盤股調整幅度大于指數。市場對經濟緊縮預期加大，在系統性沖擊下，流動性較好的大盤股成為投資者自我保護的重要選擇。
另外，Ａ股市場大幅下挫之后，需要一段時間來消化利空因素。一方面我們注意到，一季度是市場貨幣投放的高峰期，就目前數據來看，一季度貨幣投放規模占到全年總量的63%，在目前宏觀調控背景下，我們不排除央行在近兩個月內加大公開市場操作力度或者是再度提高存款準備金的可能。但同以往情況一樣，這種貨幣政策操作是數量型的一個對沖，特別是根據一季度特殊情況，政策力度較大也是相機抉擇，并沒有從根本上對市場資金造成沖擊。
另一方面，則是近期市場比較關注的價格干預政策。當前高企的通貨膨脹已經越來越引起高層關注，包括國務院、發改委等部門明確將價格干預作為經濟調控的手段提出。政府的價格干預是為了保證春節和兩會之前的社會穩定，目前政府對成品油、天然氣、電力等方面的價格干預效果比較明顯，但是對糧食、乳制品、肉類、雞蛋等方面的價格干預難度較大，這給企業傳遞了非常明確的導向信息，至少在表面上可能帶來短期內全面性的價格趨穩。此外，在價格管制的措施下，企業可以通過提價來消除成本上漲壓力，也可以減少產品供應來緩解生產壓力。
投資組合定位行業龍頭
總體來看，目前國內外影響市場的因素還不明朗，震動過后市場有望迎來短期平靜來消化這些因素。我們維持對市場走勢5000-5500點箱體震蕩的判斷，本周推薦的投資組合依舊定位于行業龍頭企業：萬科A、保利地產、工商銀行、招商銀行、中金黃金、寶鋼股份、中國船舶、大秦鐵路、長安汽車、上海機電、雙鶴藥業、瀘州老窖、中國中鐵、格力電器。
萬科A：地產行業領跑者，國內房地產行業集中度提高的最大受益者，規模優勢強大，成長性好。
保利地產：集團背景強大，現有土地儲備充足，質優價廉，經營范圍布局合理。
工商銀行：中間業務高增長，有效稅率大幅降低。
招商銀行：活期存款比例大，受益本次結構性加息。
中金黃金：金價保持高位景氣，集團資產注入有望加快進行。
寶鋼股份：鋼鐵行業整合龍頭，受益鋼價上漲業績有望提升。
中國船舶：全球造船業向中國轉移的趨勢已經形成，按目前國內產能，訂單量已足夠2010年前國內造船廠之需要。公司正成長為一體化船舶制造企業。訂單飽滿、產能持續擴張、生產效率提升、產品價格上漲和議價能力突出。作為中船集團大中型船舶資本運作的平臺，公司未來還存在較大的資產注入的可能性。
大秦鐵略：鐵路變革加速，持續的資產注入預期，運價存在很大上漲空間。
長安汽車：合資公司長安福特馬自達進入快速增長期，借助新車型推出，產銷量和盈利能力快速提高，本部業務轉型效益將在08年體現。
上海機電：集團機電一體化產業優質資產的運作平臺地位未改，自有資金充足，且有巨大的股權變現收益。
雙鶴藥業：新領導班子方針得到有效實施，產品以普藥為主，將大幅受益于醫改政策，華潤整合旗下醫藥資產可能成為股價上漲催化劑。
瀘州老窖：瀘州老窖特曲換裝提價工作已經全面啟動，新特曲上市將成為公司未來業績的主要增長點之一，國窖1573 產銷兩旺，投資收益將提升公司業績。
中國中鐵：中國乃至亞洲最大的綜合型建筑服務商之一，主要承建以鐵路為主的交通基建工程，按年工程承包總收入計算，公司于2006年位居全球第三大建筑工程承包商。
格力電器：公司主業高度景氣，業績增長超出預期，增資財務公司提升資金運用效率，打開運作空間。
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