國(guó)際貨幣基金組織（IMF）8日在華盛頓發(fā)布了半年一度的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》，預(yù)計(jì)源于美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融動(dòng)蕩將造成高達(dá)9450億美元的損失。這一評(píng)估結(jié)果比此前所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融機(jī)構(gòu)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)損失所公開發(fā)表的預(yù)期都更為悲觀。
報(bào)告認(rèn)為，次貸危機(jī)可能對(duì)金融系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，政策制定者必須立即制訂應(yīng)急計(jì)劃或其他補(bǔ)救計(jì)劃，以減輕更為劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還需解決當(dāng)前動(dòng)蕩的根源。
國(guó)際機(jī)構(gòu)和業(yè)界專家對(duì)次貸危機(jī)前景日益悲觀
最慘預(yù)計(jì) 損失可能增至9450億美元
報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)房?jī)r(jià)下跌和抵押貸款拖欠情況的增加可能導(dǎo)致與抵押貸款市場(chǎng)和相關(guān)證券有關(guān)的損失總額達(dá)到５６５０億美元。若加上美國(guó)發(fā)放的與商業(yè)房地產(chǎn)、消費(fèi)信貸貸款人和公司的貸款及發(fā)行的相關(guān)證券，潛在損失總額可能增加到９４５０億美元。
此前，對(duì)這場(chǎng)危機(jī)損失最悲觀的公開評(píng)估來(lái)自德國(guó)金融監(jiān)管局一份內(nèi)部報(bào)告，報(bào)告預(yù)測(cè)，在最壞情況下，損失總額為６０００億美元，但“根據(jù)現(xiàn)在已知情況和市場(chǎng)狀況，我們相信更可能的損失數(shù)字為４３００億美元”。
盡管如此，國(guó)外媒體分析認(rèn)為，ＩＭＦ的數(shù)據(jù)顯示，這場(chǎng)金融危機(jī)的最糟糕的時(shí)刻也許還沒(méi)有來(lái)臨，因?yàn)槠胥y行和證券公司資產(chǎn)減記和信用損失已達(dá)２３２０億美元，而且“銀行資本可能面臨更大壓力，并可能出現(xiàn)進(jìn)一步的減記”，與此同時(shí)，政策制定者由于擔(dān)心貸款方日益惡化的資產(chǎn)負(fù)債表可能阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，正要求金融機(jī)構(gòu)增加資本。
“因此，當(dāng)前的動(dòng)蕩顯然不僅是流動(dòng)性事件，而是反映了資產(chǎn)負(fù)債表深層的脆弱性和資本基礎(chǔ)的薄弱，這意味著其影響可能更加廣泛、更加深入、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，”報(bào)告警告說(shuō)，全球?qū)⒃诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)面臨出現(xiàn)嚴(yán)重資本和信心危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)加大 危機(jī)開始向其他領(lǐng)域蔓延
此外，報(bào)告在評(píng)估了全球金融體系的脆弱性后，提出了四點(diǎn)初步結(jié)論和政策教訓(xùn)。
首先，各方都未能充分認(rèn)識(shí)各類機(jī)構(gòu)（銀行、單一險(xiǎn)種保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、政府贊助實(shí)體、對(duì)沖基金）杠桿作用的程度及相關(guān)的無(wú)序調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。其二，私人部門風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露和金融監(jiān)管部門都滯后于金融創(chuàng)新和商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，從而導(dǎo)致過(guò)度冒險(xiǎn)、擔(dān)保薄弱、期限錯(cuò)配和資產(chǎn)價(jià)格膨脹。其三，銀行資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力被高估，隨著風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，銀行資產(chǎn)負(fù)債表面臨巨大壓力。最后，盡管主要中央銀行采取了前所未有的干預(yù)措施，但金融市場(chǎng)依然面臨相當(dāng)大的壓力。對(duì)此，ＩＭＦ貨幣和資本部門負(fù)責(zé)人卡魯阿納解釋說(shuō)，首先，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況愈加脆弱；其次，杠桿率及資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下降；第三，全球經(jīng)濟(jì)減速令宏觀環(huán)境更具挑戰(zhàn)性。
報(bào)告認(rèn)為，次貸危機(jī)削弱了重要金融機(jī)構(gòu)的資本和融資能力，增加了金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，全球?qū)⒃诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)面臨嚴(yán)重的資本和信心危機(jī)。此外，“危機(jī)正在從次貸領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)房貸、消費(fèi)信貸、公司信貸領(lǐng)域蔓延。而且，當(dāng)前的動(dòng)蕩不僅僅是流動(dòng)性問(wèn)題，更反映出銀行脆弱的資產(chǎn)負(fù)債表和薄弱的資本基礎(chǔ)，這意味著其影響可能更加廣泛、更加深入、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)”。
報(bào)告還指出，金融問(wèn)題導(dǎo)致的信貸緊縮將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。金融風(fēng)險(xiǎn)還可能向房?jī)r(jià)相對(duì)較高、私人和企業(yè)資產(chǎn)平衡情況相對(duì)脆弱的發(fā)達(dá)國(guó)家以及國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)依賴外部資金來(lái)源的新興市場(chǎng)擴(kuò)散。
報(bào)告建議 制定補(bǔ)救計(jì)劃治動(dòng)蕩根源
報(bào)告指出：“政策制定者目前面前的主要挑戰(zhàn)是立即采取步驟減輕更劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，包括通過(guò)制定應(yīng)急計(jì)劃和其它補(bǔ)救計(jì)劃，同時(shí)解決當(dāng)前動(dòng)蕩的根源。”
短期內(nèi)，報(bào)告建議，成熟的金融市場(chǎng)體系行動(dòng)重點(diǎn)應(yīng)在于減輕脆弱性和增強(qiáng)信心，這需要私人部門和公共部門協(xié)同進(jìn)行。新興市場(chǎng)國(guó)家則應(yīng)將政策側(cè)重于降低成熟市場(chǎng)沖擊所造成的脆弱性，特別是依賴外部資金支持實(shí)現(xiàn)信貸快度增長(zhǎng)國(guó)家的銀行需制定計(jì)劃，準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)外部融資的下降。
從中期來(lái)看，金融市場(chǎng)應(yīng)實(shí)行更為根本的改革。盡管近年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和繁榮充分體現(xiàn)了金融創(chuàng)新的好處，但過(guò)去８?jìng)€(gè)月發(fā)生的事件也顯示了其要付出的代價(jià)。不過(guò)，報(bào)告敦促各國(guó)政府在中期層面上實(shí)施更根本改革的同時(shí)，也呼吁政策制定者應(yīng)避免“倉(cāng)促監(jiān)管”，特別是應(yīng)避免過(guò)度抑制創(chuàng)新或加劇目前信貸收縮的影響，監(jiān)管者需要認(rèn)清哪些領(lǐng)域需要糾正。
報(bào)告說(shuō)：“應(yīng)指出，證券化本身不是問(wèn)題。問(wèn)題在于美國(guó)抵押貸款發(fā)放條件不嚴(yán)格，證券化相應(yīng)地?cái)U(kuò)展到日益復(fù)雜和難以理解的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擔(dān)保資產(chǎn)的質(zhì)量越來(lái)越低，當(dāng)然在一個(gè)有利的金融環(huán)境中，這些風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有得到充分重視。”
報(bào)告還進(jìn)一步對(duì)私人部門和官方部門提出一系列具體建議，最后還是強(qiáng)調(diào)，“危機(jī)仍在發(fā)展，尚未得到完整經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)”，眼下亟需解決的問(wèn)題中，支持對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心是重點(diǎn)，其它問(wèn)題要先反思和研究再下手解決，以減少政府倉(cāng)促行動(dòng)帶來(lái)預(yù)料之外的后果。（黃恒 宗禾）
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