最近一段時間，A股指數(shù)大幅下跌，恐慌情緒在部分投資者中蔓延。在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的大背景下，作為國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市表現(xiàn)明顯帶有非理性色彩。
業(yè)內(nèi)專家指出，在經(jīng)濟(jì)增長、流動性充裕和人民幣升值等因素支撐下，我國股市長期向好格局不會改變。
經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期
剛剛公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，“當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)期的要好”。這無疑給投資者吃了顆“定心丸”。一方面，一季度GDP增長10.6%符合預(yù)期，增幅適度回落表明宏觀調(diào)控效果初顯。而10.6%的增幅也意味著經(jīng)濟(jì)高速增長格局沒有改變。另一方面，雖然3月份CPI漲幅達(dá)8.3%，但環(huán)比出現(xiàn)下降。中央財經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，“央行繼續(xù)加息的可能性降低，這為股市恢復(fù)上漲提供了比較好的政策空間。”
銀河證券研究中心投資策略部負(fù)責(zé)人李鋒認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)增長、流動性充裕和人民幣升值是本輪牛市產(chǎn)生的根本原因，目前這些因素沒有發(fā)生根本改變，未來長期牛市仍然可期。”首先，2008年我國GDP增速將放緩，但這只是本輪增長周期中的一次必要的也可能是短暫的回調(diào)，并不意味經(jīng)濟(jì)增長拐點的到來。工業(yè)化、城市化、全球化，這些動力將長期推動我國經(jīng)濟(jì)高速增長。
其次，本輪市場下跌并不是由于國內(nèi)資金充裕的狀況發(fā)生了改變，而是投資者心理預(yù)期發(fā)生改變和信心不足。目前，國內(nèi)流動性仍十分充裕，這種格局還將持續(xù)較長時間。截至2008年3月，銀行存貸差高達(dá)14萬億元。銀行系統(tǒng)大量的剩余存款是資本市場充裕流動性的重要保證。無疑，在負(fù)利率的背景下，一旦股市企穩(wěn)，這其中的相當(dāng)數(shù)量資金將回流股市。
另外，今年以來，人民幣對美元匯率不斷升值，目前已進(jìn)入“6時代”。年初至今，人民幣升值接近4%，全年升幅很可能超過年初的升值10%的預(yù)期。人民幣升值趨勢決定了我國資產(chǎn)價格長期上漲的趨勢，資本市場也將受益于本幣升值，從而有助于A股市場保持牛市格局。
市場反應(yīng)過度
本輪股市下跌，重要因素在于前兩年牛市中指數(shù)的過快上漲。因此，股指適當(dāng)回調(diào)有市場運行的內(nèi)在要求。不過，由于恐慌心理導(dǎo)致的羊群效應(yīng)，造成股市出現(xiàn)非理性下跌，部分投資者對一些負(fù)面因素的反應(yīng)明顯過度。上證綜指自去年10月16日從6124點下跌以來，最大跌幅超過48%，接近腰斬。在這期間，美國道瓊斯指數(shù)最大跌幅不過19%，歐洲各國跌幅不超過20%。
不過，導(dǎo)致A股市場大幅下跌的因素目前正趨于好轉(zhuǎn)。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超指出，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)偏快的勢頭得到初步遏制，宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向既要防止經(jīng)濟(jì)增速回落過猛、價格持續(xù)上漲，也要防止增速反彈。李鋒認(rèn)為，“宏觀調(diào)控已初見成效，繼續(xù)加大調(diào)控力度的可能性不大。” 另外，今年一季度嚴(yán)重困擾市場的資金供求壓力，在二季度也將明顯改善。從資金需求來看，“大小非”減持、再融資和新股發(fā)行的總量不會太大。從資金供應(yīng)來看，基金發(fā)行加快、基金專戶理財開始運作、QFII增加額度等，都將為市場注入資金。而且，二季度基金分紅壓力也將明顯減輕。李鋒認(rèn)為，“資金供求格局的新變化將支持股市企穩(wěn)向上，市場有望對前期的過度反應(yīng)進(jìn)行糾偏。”
A股已具有投資價值
經(jīng)過本輪大幅下跌后，A股市場的高估值風(fēng)險得到明顯釋放。wind提供的數(shù)據(jù)顯示，按照2007年已經(jīng)公布的年報業(yè)績和截至4月15日的A股市值計算，剔除負(fù)值后，A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)下降到27.12倍，比今年年初的61.13倍下降了一半多，比6000點時近70倍的靜態(tài)市盈率下降了六成。而2008年、2009年的動態(tài)市盈率分別為19.61倍和16.06倍。對比各國市場的估值水平可以發(fā)現(xiàn)，歐洲成熟市場的市盈率在12倍左右，但其盈利增速緩慢，2008年、2009年市盈率將基本維持在這一水平。從這個角度來看，A股的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。
雖然今年我國經(jīng)濟(jì)增速有所下降，高通脹等因素會收窄部分企業(yè)的利潤空間，上市公司投資收益也可能大幅下滑，但考慮到所得稅調(diào)整等因素，上市公司盈利增速仍將保持較高水平。李鋒認(rèn)為，“2008年一季度上市公司業(yè)績?nèi)阅茉鲩L25%左右，全年30%的凈利潤增幅可以期待。”
上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長，是牛市持續(xù)的堅實基礎(chǔ)。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文堅信牛市下半場仍然存在。他說，“關(guān)鍵是CPI漲幅要降下來，信貸緊縮有所松動，外貿(mào)順差穩(wěn)步增長，市場資金供應(yīng)不再緊張。”一些業(yè)內(nèi)人士也指出，當(dāng)前首先要穩(wěn)定情緒、穩(wěn)住市場，然后才能穩(wěn)健投資。
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