三板塊特征初現
由于主板、中小板、創業板市場的定位不同，上市公司在規模、成長階段和行業屬性三個方面存在差異。為此，報告選取了2007年-2009年三年的業績數據，對平均毛利潤率水平所反映出來的公司盈利能力、主要利潤指標增長率反映出來的成長性以及利潤構成反映出來的業績影響因素作進一步分析。
結果顯示，三板塊上市公司平均毛利潤率水平都呈現出穩中有升的態勢，且從主板到中小板、創業板層層提高的階梯狀分布。其中，創業板公司近三年平均毛利潤率均達到了36％－41％之間，幾乎是中小板、主板的兩倍。上市公司平均盈利、平均營業收入兩個指標年均復合增長率也呈現出由主板到中小板、創業板層層提高的階梯式分布。
分析主板、中小板、創業板公司的近3年利潤構成總體情況和變化趨勢，業績變化的影響因素在三個層次的市場存在較為明顯的系統性差異。主板公司主營業務穩定增長，但非經常性項目波動較大；中小板公司非經常性項目影響較小，主營業務貢獻穩定。中小板公司三年間利潤構成總體變化趨勢基本體現出2008年波谷的特點，但是波動幅度遠遠低于主板；創業板主業突出，非經常性項目占比最小。
高送轉隱憂等三問題需關注
報告通過對上市公司2009年報和上市后表現綜合分析，認為有三大問題需要關注。
首先，上市公司業績分化加劇。這一規律在主板、中小板、創業板已不同程度地體現。其中主板公司分化最為顯著，中小板公司分化趨勢也在繼續，推出不久的創業板公司分化則初現端倪。目前創業板公司家數較少，上市時間短，今后業績分化趨勢可能會進一步體現。
其次，業績高增長的可持續性存在壓力。主板公司的增長幅度是在2008年凈利潤大幅下降的基礎上實現的，中小板也同樣存在這個問題。今年凈利潤能否繼續保持高增長率還有待觀察。創業板公司在2009年度的高增長與其大多數正處于快速成長的企業生命周期階段有很大關系。此外，創業板公司超募資金比較大，部分公司凈資產收益率存在大幅下降的風險。
再次，高送轉存在隱憂。去年，中小板、創業板較多上市公司推出了高比例送紅股和資本公積金轉增股本方案。作為企業的股利政策或經營戰略，“高送轉”本身無可厚非。但大批上市公司熱衷于“高送轉”，除了可能引發市場炒作和內幕交易外，上市公司大規模擴張股本，若沒有持續高成長性作支撐，未來幾年還可能因凈利潤增長與股本擴張不同步而降低每股收益。（記者 杜雅文）
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