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2012年第四季度中國貨幣政策執行報告(全文)

2013年02月07日09:34 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T
關鍵詞： 報告 央行 物價形勢 不確定因素 中國貨幣政策執行報告 增產 農產品 經濟增長 工業生產 勞動年齡人口

二、市政債是城鎮化建設的重要融資工具

有了使用者付費和財產稅等地方稅作為穩定的未來收入，地方政府就可能負

債融資進行城鎮化建設，這方面國際上一個典型做法就是發行市政債或類似債務

工具。市政債大體可分為一般責任債券和項目收益債券，前者以地方政府稅收償

還，后者以項目收益為主償還，實際做法上二者區分并不嚴格，使用一般稅收、

財產稅和項目收益共同償債的混合債券較為普遍。市政債一般享有免稅待遇，所

籌資金限于社會公益項目或基礎設施建設，不得用于彌補政府經常性支出，期限

上多為長期建設債券。

從歷史上看，市政債和城市化進程關系較為密切。美國南北戰爭結束到第一

次世界大戰結束這段時間，市政債發行規模均超過國債，這一時期也是美國城市

化快速發展時期。日本二戰后50-70 年代，經濟高速增長大大推動了城市化進程，

地方債在這一時期也大量發行。南美的巴西、墨西哥、阿根廷等國這方面雖有過

一些挫折，但經過上世紀80 年代的財政整治，市政債對支持城鎮化建設仍發揮

了重要作用。上世紀90 年代以來，波蘭、俄羅斯、匈牙利等轉軌國家也大量發

行市政債支持城市基礎設施建設。目前大國經濟體中，無論是財政聯邦制還是單

一制國家，市政債或類似地方債都在城市建設中得到廣泛運用。

市政債的廣泛應用并非偶然。與銀行貸款比，市政債是在金融市場上的公開

融資行為，需要披露信息和獲得相應的發債評級，債券價格可以及時反映地方財

力的穩健狀況，既面臨較強的市場約束，也有助于激勵地方政府通過改善當地信

用狀況降低融資成本。與一般公司債相比，市政債由地方政府或地方政府授權公

營機構發行，還會面臨相應的財政紀律約束。此外，不少國家發行市政債還要進

行民意聽證或經地方議會審議，市政債也具有一定的民意約束。正因如此，盡管

市政債發展過程中有過一些波折，但就總體而言，違約風險明顯低于公司債或銀

行貸款。特別是上世紀80-90 年代以來，不少國家出臺了一系列強化財政紀律和

監管透明度的相關法案，市政債等地方債的償債主體、償債來源、違約處置責任

得到清晰界定，制度設計上有效隔離了地方債風險向中央財政的傳遞，降低了風

險的外部性，違約率大幅下降（美、日等通常不超過1%）。

協調推進城鎮化是中國實現現代化的重大戰略選擇，蘊含著巨大的內需潛

力。推進城鎮化進程、加快完善城鄉發展一體化，需要在基礎設施、公共服務和

保障性住房建設等方面進行大量投資。這類投資有幾個特點：一是資金需求量大，

二是建設周期相對較長，投資回收周期往往更長，三是有些投資部分甚至全部體

現為社會效益而非項目本身的直接收入效益。應通過鼓勵民間投資、健全稅收體

系、完善多元化融資機制等，為城鎮化投資提供規范、穩定、可持續的資金支持。

五、金融機構存貸款利率總體下行

2012 年上半年，銀行體系流動性總體充裕，貼現、債券籌資等

市場化產品利率有所下行，帶動金融機構貸款利率穩步下降。6 月份

和7 月份，中國人民銀行連續兩次下調存貸款基準利率，并小幅擴大

利率浮動區間，金融機構貸款利率進一步下降，并于年末趨于穩定。

12 月份，貸款加權平均利率為6.78%，比年初下降1.23 個百分點。

其中，一般貸款加權平均利率為7.07%，比年初下降0.73 個百分點；

票據融資加權平均利率為5.64%，比年初下降3.42 個百分點。個人

住房貸款利率穩步下行，12 月加權平均利率為6.22%，比年初下降

1.4 個百分點。

從利率浮動情況看，執行下浮利率的貸款占比有所上升。12 月

份，一般貸款中執行下浮利率的貸款占比為14.16%，比年初上升7.14

個百分點；執行基準和上浮利率的貸款占比分別為26.10%和59.74%，

比年初分別下降0.86 個和6.28 個百分點。

受國際金融市場利率走勢及境內資金供求關系變動等因素影響，

美元存貸款利率總體波動下行。12 月，活期、3 個月以內大額美元存

款加權平均利率分別為0.17%和0.51%，比年初分別下降0.14 個和

2.78 個百分點；3 個月以內、3（含3 個月）-6 個月美元貸款加權平

均利率分別為2.02%和1.96%，比年初分別下降1.83 個和2.35 個百

分點。

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