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前三季度凈利潤同比下降7%。公司今日發布2010年三季報:營業收入6.75億元、同比增長213%;歸屬母公司凈利潤0.33億元、同比下降7.2%,每股收益0.066元,低于預期。第三季度每股收益-0.023元。
業務多元的綜合類園區公司。公司業務體系以科技園建設和住宅開發為主,以煙氣脫硫和環保發電為輔;公司目前經營著武漢、長沙、襄樊三大科技園,項目儲備面積80多萬平米;住宅項目--麗島漫城位于武漢東湖高新區內,建筑面積16萬平米。
三大因素導致增收不增利。公司前三季度收入大幅增長主要得益于細分業務全面增長:脫硫業務和發電業務產能擴張拉動收入增長,住宅項目開始貢獻收入。但三大因素導致公司增收不增利:一、毛利率下滑,公司前三季度綜合毛利率同比下滑17.1個百分點至27.3%,原因在于,新增的住宅業務毛利率低于原來的業務、發電業務虧損加大。二、公允價值變動損失,公司前三季公允價值變動收益為-0.22億元、同比下降201%,主要是利率互換產品所致。三、公司只占新增住宅業務占51%的權益,前三季度少數股東損益大幅增長。
繼續關注三大看點。一、業績拐點。公司的園區、住宅和煙氣三大脫硫業務未來增速較高,將拉動業績進入上升通道;與此同時,如果環保發電業務能夠及時扭虧,將對業績產生較大拉動。二、環保概念。公司有煙氣脫硫和環保發電等環保概念業務,并且煙氣脫硫業務已進入收獲期和成長期。三、重組預期。湖北國資委下屬的、服務于武漢都市圈建設的政府投融資平臺--湖北聯發投成為公司第二大股東,從公司原大股東高折價轉讓的動機,以及湖北聯發投與東湖高新在業務上的匹配等方面來看,公司的資產注入是值得期待的。
維持增持評級。我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.15元、0.30元和0.44元,以昨日收盤價11.44元計算,對應的動態市盈率分別為78倍、38倍和26倍,雖然估值水平較高,但考慮到公司具備業績拐點、環保概念、以及重組預期三大實質性利好,我們維持公司“增持”評級。風險提示:短期內估值水平較高、業績改善時點和重組兌現時點可能低于預期。
華神集團：業績實實在在,未來值得期待
2010年報告期內公司實現營業收入4.89億元,同比上升28.40%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1248萬元,為2009年度的173.22%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1,243萬元,同比增長39.10%。
總體業績符合預期,經營趨勢繼續向好。公司2010年基本每股收益0.0466元,略超我們此前0.04元的預期,公司估值由各業務單元發展情況決定,而利潤支柱中成藥業務和生物業務中焦點利卡汀項目繼續保持增長趨勢,在實施了股權激勵的背景之下,公司整體經營趨勢繼續向好。
小放射劑量研究繼續,利卡汀表現后續可期。利卡汀2010年實現銷售收入2083.2萬元,同比增長491.42萬元,預計利卡汀全年銷售800多支,低于我們此前四期臨床報告在8月公布判斷基礎上1000~1200支的測算,但相較上半年291支增長明顯,四期臨床試驗報告發布后的放量效應已有所體現,我們此前一直強調利卡汀的顯著增長應該在2011年。目前需要注意三點:1、利卡汀營銷在2010年首度邁過盈虧平衡點;2、2011年將是四期臨床試驗報告發布后利卡汀營銷的第一個完整會計年;3、公司將繼續開展小放射劑量利卡汀臨床研究以突破藥物使用方式上的瓶頸。
生物產業將成核心業務,新產品有望年內上馬。公司明確要成為以生物技術為核心的健康醫藥企業集團,公司生物制劑車間工程計劃于2011年12月試車投產,生物產業新產品氧化低密度脂蛋白定量測定試劑盒和凍干滴眼用重組人表皮生長因子有望隨之年內上馬。
中成藥業務增速穩定,仍是集團利潤支柱。中西成藥收入同比增長23.5%,達到1.56億元,凈利潤2192萬元,仍是集團利潤支柱。三七通舒膠囊收入同比增長48.78%,仍是公司中藥工業最值得期待的品種;活力蘇則正式成為了公司又一個千萬級別產品。
維持“買入”評級。公司業務發展情況基本符合預期,未來以利卡汀為代表的生物產業前景仍然值得期待,維持盈利預測及“買入”評級。
風險提示:利卡汀推廣慢于預期;中成藥發展增速下降;藥材成本壓力。
天邦股份：增收不增利
2011年1-6月,公司實現營業收入6.2億元,同比增長61.9%;營業利潤虧損989萬元,同比減虧32.5%;歸屬母公司所有者凈利潤虧損1168萬元,而2010年同期盈利2485萬元;全面攤薄每股收益-0.06元。
主要產品量價齊升,公司營業收入大幅增長。公司主營水產飼料加工。報告期內,公司主要產品量價齊升,飼料銷量7.8萬噸,同比增長39.5%,飼料油脂產品銷量3.0萬噸,同比增長42.5%,水產品銷量691噸,同比增長140.8%;受通脹大環境影響,上述主要產品價格也呈現上漲的態勢;主要產品量價齊升共同推動公司營業收入大幅增長61.9%至6.2億元,其中飼料收入3.2億元,同比增長39.1%,油脂業務收入2.2億元,同比增長87.9%。
毛利率小幅下滑。報告期內,公司綜合毛利率下降1.2個百分點至12.8%,主要原因是飼料油脂毛利率下降以及水產加工業務、生物制品業務毛利率大幅下降所致,其中水產品加工業務主要是以降低價格來擴大市場份額從而導致毛利率大幅下降15.4個百分點,而生物制品業務主要是本報告期招標苗單價同比下降及部分產品促銷導致毛利率下降13個百分點。與之對比的是,公司飼料業務毛利率由于公司加強原材料市場研究來控制采購成本致毛利率上升0.7個百分點,至13.3%。
前三季度凈利潤預計下降幅度大于50%。公司半年報中提到,公司前三季度凈利潤預計同比下降50%-80%,對應的凈利潤為716-1791萬元,對應的EPS為0.03-0.09元。下降原因主要是2010年公司取得轉讓位于余姚市城區陽明工業園區豐南輕工專區地塊國有土地使用權確認的收益及收到余姚市土地交易儲備中心支付的第三期機器設備搬遷損失補償款共計4,486.76萬元。
盈利預測和投資評級。預計2011、2012年每股收益分別為0.16元、0.18元,以2011年8月22日收盤價8.93元計算,對應的動態市盈率分別為61倍、54倍,維持公司“中性”投資評級。
風險提示。畜禽疫情大規模爆發;原材料大幅上漲。
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