昨日是準備金率上調后的第一天，上證國債指數不僅沒跌，反而一開盤即創(chuàng)出歷史新高111.84，收盤價平了剛創(chuàng)出的歷史最高111.81，銀行間市場利率也大幅下降。分析人士感慨，資金太多，“巨斧”收縮力度趕不上資金快速增長，上調存款準備金率對債券市場和資金面的影響越來越弱化了。2006中國金融年度人物活動評選
由于是8個月里第5次上調存款準備金率，因此節(jié)前央行公告此消息后市場沒有太緊張。但是巧妙的是央行安排在25日執(zhí)行，恰在假期結束前一日。也就是說從16日公布到25日執(zhí)行，銀行基本上沒有太多時間融入資金。這與直接宣布第二日執(zhí)行新存款準備金率已經沒有太大區(qū)別。
然而市場的反應證明央行這一決定是正確的。比較2006年以來的5次上調存款準備金率，債市對所謂“巨斧”的敏感性可謂逐漸下降。2006年7月24日，即去年第二次上調準備金率后的第一個交易日，國債指數下跌0.19%，這是債市對“巨斧”的最劇烈的反應。到今年1月8日，即今年第一次上調存款準備金率后的第一個交易日，國債指數波動已經為0。而昨日上證國債指數直接高開，單日竟還上漲了0.03%；中債登中債總指數、銀行間國債指數也分別上漲0.08%和0.09%。
盡管這背后有春節(jié)長假全價指數上漲的因素，但更重要的原因就是銀行間越來越充裕的流動性，尤其是春節(jié)前兩周里央行大量凈投放資金，造成節(jié)前銀行資金空前寬松。
興業(yè)銀行分析師魯政委認為，春節(jié)前央行突然縮小回籠力度就是明顯的政策預警。在2月5日到2月16日兩周時間里，盡管分別有2800億元和1330億元資金到期，但央行卻僅發(fā)了520億元央票，還進行了900億元逆回購，相當于兩周凈投放資金4510億元。即使是考慮春節(jié)因素，央行這樣巨大的凈投放力度也是史無前例的。由于受到利率飆升限制，央行不得不醞釀公開市場以外的其他資金回籠渠道。比起4510億元凈投放的資金，上調存款準備金率僅收回1700億元資金，債券市場因而波瀾不驚。
國泰君安證券分析師林朝暉認為，節(jié)前貨幣市場利率急劇下降說明平安保險新股申購及春節(jié)備付壓力已經基本釋放。每次超級大盤股申購資金解凍之際，均構成央行動用準備金率工具的有利時機。考慮到1.1萬億元申購資金釋放，上調存款準備金率帶來的1700億元收縮并無大礙。
而新增資金的速度更是超過了存款準備金率對貨幣的收縮效應。去年貿易順差達1755億美元，僅今年1月份貿易順差就達到158.8億美元，預計2月也很難有明顯下降。去年新增外匯儲備2475億美元導致外匯占款對應的貨幣供應增加了2萬多億元，今年這一數字可能還要增長。因此，盡管市場已經形成了存款準備金率年內將繼續(xù)上調的預期，但債券市場受到的影響可能有限。 （作者：王棟琳）
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