四大投行預(yù)測中國電信業(yè)重組方向
對于2008年中國電信業(yè)的兩件大事——重組和3G牌照發(fā)放，瑞銀、高盛、摩根士利和美林證券等四大國際投行驚人一致地做出了相同的預(yù)測。
而高盛、摩根士丹利和美林證券在2008年初發(fā)布的分析報告中無一例外認為，奧運會之后電信業(yè)的重組就將進行。就連一直堅持中國電信業(yè)重組不可能在2009年前發(fā)生的瑞銀亞洲電信研究部聯(lián)席主管王進琎也改口稱，不排除在2008年3月發(fā)生重組的可能。
至于3G牌照發(fā)放，四大投行則異口同聲：“2008年3G牌照發(fā)放無望”，理由很簡單——運營商目前沒有動力提供3G服務(wù)。
重組分步走
高盛發(fā)布報告認為，持續(xù)相信行業(yè)重組以及中國聯(lián)通（0762。HK）2G業(yè)務(wù)與固定電話運營商合并的機會大于發(fā)牌，而中國網(wǎng)通（0906。HK）、中國聯(lián)通及中國電信（0728。HK）將是政策轉(zhuǎn)變的潛在得益者。高盛表示，由于今年出現(xiàn)行業(yè)重組的機會增加，故建議投資者逐步增加對3G及重組消息相關(guān)公司的投資，并且看好中國網(wǎng)通和中國聯(lián)通多于中國電信。
高盛在分析報告中說，重組的理由很簡單，主要基于以下幾個因素：國內(nèi)電信市場競爭結(jié)構(gòu)嚴重失衡，中國移動“一家獨大”，不利于電信行業(yè)的和諧平衡發(fā)展；在全球電信業(yè)都在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和融合的大背景下，業(yè)務(wù)分營已嚴重阻礙了技術(shù)進步；電信運營業(yè)雖大，但有進一步做強的需要，通過重組有望增強公司的綜合競爭力。
高盛預(yù)測，中國電信將購入聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)，聯(lián)通余下的GSM及其它業(yè)務(wù)與中國網(wǎng)通合并，中國移動將不會被分拆。高盛估計，整個重組過程將分3步進行：首先是向中國電信和中國網(wǎng)通發(fā)放全業(yè)務(wù)牌照，然后是母公司層面重組，最后預(yù)計將啟動上市公司層面的重組，并于2008年內(nèi)完成。
另一家國際投行摩根士丹利在1月25日發(fā)布的報告中指出，電信運營商的收入與利潤分布越來越向移動通信運營商傾斜，相關(guān)部門對收入與利潤失衡的現(xiàn)象越來越感到不安，信息產(chǎn)業(yè)部部長王旭東及發(fā)改委官員等高層的談話多次提到2008年的重點之一就是電信行業(yè)重組和服務(wù)實現(xiàn)全面競爭。只要相關(guān)部門與中央政府希望創(chuàng)建一個更有效的行業(yè)競爭格局，就必須向中國電信和中國網(wǎng)通發(fā)放無線業(yè)務(wù)的許可證。
摩根士丹利預(yù)計，行業(yè)重組將發(fā)生在2008年第三至第四季度，即北京奧運之后會將出臺更明晰的方案。2008年其它時間競爭環(huán)境仍保持溫和，行業(yè)收益率不會出現(xiàn)大的跌幅。TD－SCDMA試點工作應(yīng)慎重進行，并由中國移動母公司部署。
與高盛的報告相呼應(yīng)的是，國家發(fā)改委經(jīng)濟體制與管理研究所日前發(fā)布的＜中國電信市場結(jié)構(gòu)與有效監(jiān)管研究＞報告也認為，從中國的具體情況看，給固網(wǎng)運營商發(fā)放移動業(yè)務(wù)牌照，目的是要在電信公司重組前率先完成業(yè)務(wù)重組。
這份報告稱，先業(yè)務(wù)重組后公司重組，改革成本低、代價小，人員變動少，效果快。在3G牌照發(fā)放日期不明確和公司重組存在諸多障礙的情況下，優(yōu)先進行業(yè)務(wù)重組，使主要運營商相繼成為全業(yè)務(wù)運營商，建立相對均衡的市場發(fā)展體系，提高中國電信業(yè)的整體競爭水平。
摩根士丹利認為，中國電信行業(yè)2008年將繼續(xù)保持強勁，行業(yè)重組將為中國電信和中國網(wǎng)通的發(fā)展提供有利條件，并把這兩家公司的評級由減持升至持有。不過，中國移動依然是摩根士丹利的首選股。
“通過近期與中國聯(lián)通、中國電信和中國網(wǎng)通管理層的會面，盡管我們?nèi)哉J為電信重組可能會推遲到2009年，但不能排除重組會在2008年3月發(fā)生的可能。”王進琎在其1月23日發(fā)布的報告中稱。
運營商3G動力不足
在預(yù)測電信業(yè)2008年必將重組的同時，四大投行對3G牌照發(fā)放做出了否定的預(yù)測。
“2008年3G牌照發(fā)放無望?！备呤?、瑞銀、摩根士丹利和美林證券其報告中無一例外認為。
“北京奧運過后，發(fā)放3G牌照和提供3G服務(wù)對中國政府和有關(guān)部門而言并不是緊急的事。”摩根士丹利認為，“信產(chǎn)部的一貫看法是全球還沒有成熟的3G業(yè)務(wù)模式及中國對3G服務(wù)的需求還不明顯。一旦中國電信和中國網(wǎng)通通過重組進入了無線通信市場，任何一方都沒明確的動機去推動獲取3G牌照?！?/p>
摩根士丹利指出，全球電信市場3G運營商的不佳表現(xiàn)打擊了國內(nèi)電信運營商的信心，全球眾多3G運營商還陷在虧損的泥潭中。
“嚴格意義上講，3G并是通過寬帶化提升現(xiàn)有應(yīng)用的質(zhì)量并滿足運營商提升ARPU值，以彌補由于用戶增長變緩導(dǎo)致贏利能力下滑，而這種質(zhì)量的提升是以巨額的投資為基礎(chǔ)的。”一位投行資深分析師這樣對記者說。
“目前，我國移動運營商2G業(yè)務(wù)發(fā)展良好，在我國移動用戶的增長并沒有出現(xiàn)下滑的趨勢，這在一定程度上降低了運營商大規(guī)模投資的需要?！便y河證券高級分析師王國平認為，是否有現(xiàn)實的需求是決定3G實際投資規(guī)模的根本要素之一。
北京郵電大學(xué)闞凱力教授則表示，3G在未來幾年被新興技術(shù)替代將是大勢所趨。新興技術(shù)的成本將大大低于3G，而性能遠遠超出，并沒有必要一定采用3G。特別是發(fā)放3G牌照將浪費固定投資。
而摩根士丹利則認為，除了運營商投資3G意愿不強之外，等待TD成熟也是一個重要原因?！安渴餞D－SCDMA或其它3G技術(shù)將是一個漸進而審慎的過程，中國政府和電信運營商對部署下一代通信技術(shù)非常慎重?！蹦Ω康だ诜治鰣蟾嬷蟹Q，“鑒于2G聲訊業(yè)務(wù)的需求依然強勁，沒有運營商急于建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)?！?/p>
摩根士丹利分析說，中國移動如今負責TD－SCDMA的商用實驗，它采用這項專屬標準的可能性越來越高。中國移動必須確保該項技術(shù)能有效運作，并與現(xiàn)有的大規(guī)模GSM網(wǎng)絡(luò)有互補性。中國移動目前專注于推出具有自動切換功能的雙模手機（TD－SCDMA／GSM與TD－SCDMA／EDGE）。它在性能的穩(wěn)定性和電池壽命上有非常詳細的要求。這一切都表明中國移動不急于加快3G建設(shè)的步伐。
瑞銀也表示，“2008年奧運會之后就算進行重組，也未必會發(fā)放3G牌照”。高盛也持相同觀點，認為“3G牌照發(fā)放料將在2009年才進行”。
美林證券近日發(fā)表的今年中國內(nèi)地電信業(yè)研究報告也指出，電信重組將會在奧運會之后、今年底進行，而政府會繼續(xù)等待TD－SCDMA技術(shù)成熟，因此不會在今年發(fā)放3G牌照。(來源：21世紀經(jīng)濟報道)
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