（三）主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)
美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)微弱回升跡象。2009年1月和2月，美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比分別上升了1.7%和0.7%。3月，新房開工數(shù)量、新房銷售數(shù)量和待售新房數(shù)量分別為51.0萬(wàn)戶、35.6萬(wàn)戶和31.1萬(wàn)戶，比上年同期分別下降了48.4%、30.6%和33.7%，降幅有所放緩。
歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。英國(guó)Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)第一季度各月環(huán)比漲幅分別為2.0%、-2.3%和-1.9%。受居民收入增長(zhǎng)緩慢、房屋購(gòu)置貸款成本上升、按揭貸款數(shù)量下降等影響，西班牙、愛(ài)爾蘭、法國(guó)、德國(guó)、葡萄牙、比利時(shí)等國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)回落。
日本房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫跡象明顯。受金融危機(jī)影響，外資撤出日本房地產(chǎn)市場(chǎng)，企業(yè)、居民對(duì)房屋的需求下降，日本房?jī)r(jià)持續(xù)回落。2009年1月1日公布的日本全國(guó)平均地價(jià)3年來(lái)首次出現(xiàn)同比下跌，其中住宅用地下降3.2%，商業(yè)用地下降4.7%。在全國(guó)2.8萬(wàn)個(gè)調(diào)查地點(diǎn)中，地價(jià)上漲的僅有23個(gè)，是1970年有記錄以來(lái)的最低水平。第一季度，新房開工數(shù)各月同比分別下滑10.9%、13.1%和24.6%。
（四）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
在經(jīng)濟(jì)前景黯淡和大宗商品價(jià)格急劇回落背景下，近期全球物價(jià)水平持續(xù)回落，部分經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通貨緊縮苗頭。為應(yīng)對(duì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅降低基準(zhǔn)利率，部分已至零附近。2009年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)繼續(xù)維持0～0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，日本銀行也宣布繼續(xù)將無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平。1月15日，歐洲中央銀行將主要再融資利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.0%，同時(shí)將存貸款便利利差從100個(gè)基點(diǎn)重新擴(kuò)大到200個(gè)基點(diǎn)，并于3月5日和4月2日，分別再次下調(diào)主要再融資利率50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)至1.25%。1月8日、2月5日和3月5日，英格蘭銀行三度降息各50個(gè)基點(diǎn)至0.5%，創(chuàng)建行300多年來(lái)新低。除歐央行外，目前主要央行已采取“量化寬松”等非常規(guī)貨幣政策措施。
專欄 4 2009年以來(lái)主要中央銀行采取的非常規(guī)貨幣政策
2009年以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步加深。繼創(chuàng)新多種信貸工具向各類機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性后，英國(guó)、瑞士、美國(guó)、日本等國(guó)的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買包括國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期債券等措施繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。3月5日，英格蘭銀行宣布將政策利率進(jìn)一步降低50個(gè)基點(diǎn)至歷史最低的0.5%，并于未來(lái)3個(gè)月投放750億英鎊主要購(gòu)買期限為5至25年期的普通國(guó)債。3月12日，瑞士國(guó)家銀行宣布下調(diào)其政策利率區(qū)間上限25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，并計(jì)劃通過(guò)購(gòu)買私人部門債券和外匯向市場(chǎng)大規(guī)模注入流動(dòng)性。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在維持政策利率于0～0.25%的基礎(chǔ)上，于未來(lái)六個(gè)月最多購(gòu)入3000億美元2-10年期的美國(guó)國(guó)債，并大幅擴(kuò)大現(xiàn)行的抵押貸款相關(guān)證券購(gòu)買計(jì)劃；同日，日本中央銀行宣布維持0.1%的政策利率不變，并將每月購(gòu)買各期限國(guó)債的額度提高至1.8萬(wàn)億日元。
所謂量化寬松，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。2001年至2006年間，在通貨緊縮的長(zhǎng)期困擾下，日本中央銀行曾將政策利率降至零并定量購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債的政策就是一種典型方式。這些政策的最終意圖是通過(guò)擴(kuò)大中央銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步增加貨幣供給，降低中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率，避免通貨緊縮預(yù)期加劇，以促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)，防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化。 國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，主要經(jīng)濟(jì)體需求持續(xù)下降，盡管政策利率已接近零，但金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍居高不下，信貸市場(chǎng)緊縮嚴(yán)重，通常的以短期利率為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢。在此特殊情況下，以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策成為主要中央銀行對(duì)抗通貨緊縮、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要手段之一。目前來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體激進(jìn)的貨幣政策促使全球貨幣條件進(jìn)一步寬松，一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化。不過(guò)，在國(guó)際金融市場(chǎng)尚未恢復(fù)穩(wěn)定的情況下，這些非常規(guī)政策措施對(duì)降低市場(chǎng)利率及促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)的作用還不甚明顯。
以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策同時(shí)也蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)及全球經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。一是加大了未來(lái)全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。如果中央銀行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能及時(shí)回收巨額流動(dòng)性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。此外，近年來(lái)通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個(gè)主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來(lái)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。二是加大了主要貨幣匯率波動(dòng)的不確定性。盡管前期美元對(duì)主要貨幣匯率保持升值，但美聯(lián)儲(chǔ)3月18日大量購(gòu)入債券的聲明一度引發(fā)美元貶值。隨著更多經(jīng)濟(jì)體采取量化寬松等非常規(guī)的貨幣政策，主要貨幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可能加大。三是對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。大規(guī)模購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債和增加購(gòu)買普通機(jī)構(gòu)債的政策，短期內(nèi)或能維持債券收益率在較低水平，但從中長(zhǎng)期看，隨著金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，通脹預(yù)期強(qiáng)化、利率上升、中央銀行回收流動(dòng)性等因素可能導(dǎo)致債券價(jià)格大幅調(diào)整。
總體看，目前已經(jīng)采取或即將采取非常規(guī)貨幣政策的中央銀行面臨的主要問(wèn)題是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的退出機(jī)制。一方面要能夠?qū)苟唐谕ㄘ浘o縮預(yù)期的加強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，另一方面又要能保持幣值的相對(duì)穩(wěn)定，并避免中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。尤其是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，如果這些非常規(guī)政策退出過(guò)快，可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的沖擊；但如果退出過(guò)慢、流動(dòng)性回收不夠及時(shí)果斷，又存在引發(fā)惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
（五）國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望
國(guó)際貨幣基金組織2009年4月預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將大幅放慢至-1.3%，比2008年的3.2%大幅下降，為二戰(zhàn)以來(lái)的最低水平。其中，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2008年的1.1%下降至-2.8%，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2008年的0.9%下降至-4.2%，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2008年的-0.6%下降至-6.2%。新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率也將從2008年的6.1%放緩至1.6%。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.4%和9.3%降至2009年的-0.2%和5.7%。
展望未來(lái)，金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化的風(fēng)險(xiǎn)、近期部分主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的微弱的企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象能否持續(xù)、全球各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、國(guó)際金融體系改革與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹形勢(shì)的不確定性都將成為影響未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。在危機(jī)持續(xù)深化、各國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)惡化背景下，各國(guó)有必要汲取上世紀(jì)三十年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的教訓(xùn)，防止貿(mào)易保護(hù)主義在內(nèi)的各種形式的保護(hù)主義，共同推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
|
