龔方雄：三大措施防創業板被“暴炒”
摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄近期在“中歐華安銳智沙龍”上表示,中國創業板市場成功的可能性非常大,有望成為第二個納斯達克。
龔方雄表示,從創業板市場產生的背景來看,中國跟美國很像:第一,有眾多中小企業作為經濟主體,而且這些中小企業缺錢,融資渠道匱乏,但是占經濟的分量越來越重,解決了70%的就業;第二,中國人的創業意識和創業精神非常強,有創業的內在動機,這也與美國納斯達克市場誕生的背景相似。
此外,龔方雄認為,隨著創業板的推出,有助于幫助中小企業融資,同時改變國內長期不均衡的直接融資和間接融資的架構。即將啟動的創業板對于我國資本市場的意義重大。
如何避免其成為又一個被市場“暴炒”的對象？龔方雄指出,首先,應該加強對風險的披露和對投資者的風險教育。
其次,要設立一定的準入門檻,一方面對在創業板上市的公司進行篩選,創業板的發展應該在起始階段就對于通過什么樣的市場、什么樣的公司上市有比較明確的方向和目標,而不是魚龍混雜,不管什么中小企業都可以上市。此外,還需要設立投資者的準入門檻,不能因為創業板為中小盤股,就意味著只有散戶投資,而忽視了機構投資者的培育,應該在市場產生初期就注重培育專業的機構投資者,使得在這個市場產生初期就機構化,避免成為散戶主導的市場。
第三,對于在創業板上市的公司,其定價要經過非常充分的研討。創業板的定價機制跟主板不同,創業板本身流動性的問題和公司成長階段的問題,價格發現機制也與主板不一樣。(吳曉婧)
葉檀：三因素導致市場風險加大
第一，融資與再融資"玩火"，市場風險大增。
貪婪之胃與做大資產池以控制資產泡沫的調控手段一拍即合，擬上市公司與上市公司資金胃口大開，正在疾行軍。據Wind統計顯示，截至7月20日，上市公司再融資額高達1810多億元，而且這一數字僅包括已經公布實施和股東大會通過擬實施的公司。京東方A以120億元的再融資額位居榜首，名單還可以拎出一串，武鋼股份擬融資120億元計劃、招商銀行擬融資不超過180億元等。中國企業的融資饑渴癥隨時可以發作，銀行為補充資本金以擴大貸款能力，企業為跑馬圈地增強壟斷地位，再不濟，也可以奪一塊地王長長自己的志氣，滅滅他人的威風。
9月21日，國資委副主任孟建民在為一新股上市致辭時表示，國資委將"積極推進國有經濟結構的戰略，推出更多的優秀公司進入上市公司行列"。截至2008年，中央企業控股的境內上市公司有244家，境外上市有81家，中央企業80%的資產集中在上市公司。石油、冶金、煤炭、電信、銀行等行業的央企實現了主體資產的整體上市。"推出更多的央企在A股市場上市"，這話聽著讓投資者背后涼風嗖嗖。
第二，創業板上市遭遇的質疑沖擊投資者的信心，券商直投業務應該受到質疑。
緊鑼密鼓的創業板擺出只許成功不許失敗的架勢。事實上，很多企業有過闖中小板的努力，只不過創業板通道更順暢才進入創業板。不要說首批過會的7家企業，就是第二、第三批過會的6家和5家企業，除西安寶德自動化未達到中小板上市的3年累計盈利不低于3000萬元標準外，其他均達到該標準且遠遠超過。同時，創業板發展模式未出生已現老態，首批7家公司除樂普醫療與神州泰岳外，其他5家都屬于制造業領域或依附其中，屬于傳統領域里的新盈利模式。
有投資者指責創業板首批通過的神州泰岳，去年"7·14"發審被"斃"，今年換了個承銷商，從"沒落"的東方證券換成了豪華的"中信證券"，卷土重來成績斐然；神州泰岳還下了血本，今年5月18日給兩家法人股東匯金利方和金石投資增資，后者是中信證券全資子公司，持有神州泰岳210萬股股份，占發行前總股本的2.2152%。
券商直投業務進入收獲期，中信證券直投業務項目儲備豐富、規模最大。中信證券主要的直接投資業務由金石投資有限公司運作，其直投業務目前已經投資6個項目，其中包括中信房地產、北京昊華能源、中油金鴻天然氣、廣西豐林木業、貴州開磷等，投資的昊華能源正在實施登陸A股計劃(非創業板)。此外，中信投資設立和參與管理的綿陽科技城產業投資基金規模較大，預計不久也將進入實際投資階段。招商證券投行部總經理謝繼軍表示，"我們也做了直投業務，以后會申報上創業板。"券商直投，自己保薦上市，真是一條龍的利益回收鏈條。只是證監會一直在關注關聯交易，如此密切的關聯，如此明顯的利益，不知會如何處理？
第三，國際資本市場正在受到無形之手調控。
為了扼制美元的疲軟走勢，金價受到抑制。9月18日，IMF執行董事會同意，或直接向中央銀行或其他政府機構出售403.3噸黃金(占其黃金儲備的1/8)，或通過市場逐步出售這些黃金，現值約130億美元。雖然從長期來看，難以扭轉美元頹勢，但短期對美元有支撐作用，近期美元略有企穩，而黃金從千元高位下落。IMF屢次聲明售金，屢次忽悠世人，而且每次表態都是全球資金與美元處于漲跌關鍵時刻，不知此次是否真的售金？美元信用上升有助于美國順利出售國債，而美元下跌則使美國還債壓力大減，從黃金與美元的價格進而左右全球商品與股票市場的基本格局。由于在IMF的重大決策中，美國具有一票否決權，很難想象IMF可以不經過美國的首肯而獨自行事。
目前市場存款活期化，基金源源不斷發行，公眾手中的真金白銀全都成為資本市場的彈藥，而融資與再融資的迫不及待，讓人聞到了只爭朝夕的不良氣息。通脹是大趨勢，不等于市場不會大回調，不會大震蕩。(葉檀)
皮海洲：基金投創業板面臨尷尬
9月17日創業板首次發審會正式召開，9月21日10家創業板公司同時發布招股說明書，并將于25日正式發行，創業板的正式掛牌交易進入最后倒計時階段。
為確保創業板的順利推出，為創業板準備足夠的投資者資源，券商營業部全民動員，發短信、打電話，提醒投資者開戶，不少營業部甚至通過一壺油、一袋米等小恩惠來鼓勵投資者開戶，截至上周末，創業板開戶數已超過400萬戶。
就在創業板推出在即，券商積極動員投資者開戶的情況下，A股市場上最大的機構投資者投資基金卻對創業板保持一種集體觀望的態度。根據有關媒體記者對數十家基金公司進行采訪后發現，大部分基金公司對創業板的態度并不積極。有基金公司直接表態稱，對創業板目前關注不多。明星基金經理王亞偉甚至公開表示，不急于進軍創業板。投資基金這種冷眼旁觀的態度，與時下創業板各項準備工作熱火朝天的局面形成一種鮮明的對比。
其實這正是投資基金所面臨的尷尬。正如有關媒體所報道的那樣，創業板的"廟"太小，容不下投資基金這尊"神"。畢竟目前投資基金的規模超過了2萬億，而單只基金的規模，少則幾個億，多則上百億。投資基金用少量的資金投資創業板，對基金的整體效益影響不大，但大量的資金投入，創業板又裝不下。所以對于創業板這攤淺水，投資基金也是無可奈何。而且創業板的投資屬于風險投資，這在很大程度上與投資基金"價值投資"的理念也不相符。
更重要的是，基金對創業板的投資在很大程度上受到基金章程的制約。厭惡風險是投資者的共性，所以，一些投資基金在設立之時，為迎合投資者的需要，往往以穩健做招牌，或明確表示投資大盤股。以至于許多基金的名稱本身就帶著"穩健"或"大盤"之類。當然，今年很多新發行的基金還是指數基金。根據基金章程，這些基金不應涉足創業板的風險投資。
但創業板的發展不可能沒有投資基金的支持。也許在這個問題上，決策層不應有坐享其成的想法，不應寄希望于現有的投資基金資源。目前的投資基金主要還是主板的資源。而作為創業板來說，還需要發展自己的投資隊伍，也包括培養適合創業板風險投資的投資基金。(皮海洲)
李晶：創業板推出不改市場基本走勢帶來兩大機遇
摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶21日表示,據國外創業板以往數據顯示,創業板并沒有從主板市場吸納大量資金或改變主板趨勢。從長遠來看,創業板的啟動應該對市場資金流動不會有顯著影響。
李晶認為,創業板公司平均規模小,具有業績不穩定、經營風險高、退市風險大等特點,投資者面臨較大的市場風險。雖然可能會有新股上市首日暴炒現象,但實際上,創業板市場規模相對較小,單個融資規模大概是1億到2億元,對主板市場的資金分流作用并不大。
她同時指出,創業板啟動后將帶來兩方面的機遇。
一方面是有效緩解中小企業融資難問題,為很多中國的高成長性的中小企業拓寬了直接融資的渠道。另一方面為風險投資提供機遇。創業板推出前,由于主板市場門檻高,風險投資公司所投資項目無法公開上市,產權轉換難以進行,風險投資缺乏重要的退出渠道,不少機構只能選擇持有,不利于資本流動。創業板的推出有利于風險投資企業拋棄以往單純借殼上市的推出方式,有利于提高風險資本的使用效率。
同時,創業板和風險投資相輔相成,創業板的建立將為風險投資資本提供靈活而直接的退出通道,節省了風險資本的成本。而風險投資事業的發展,又不斷投資和推動自主性的高成長企業,為創業板提供了更多的上市資源,從而促進資本市場的發展壯大。(侯捷寧)
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