時間已經來到了11月份，今年股市的運行只剩下最后不到兩個月的時間了。今年年初，股市在較為低迷的格局中開盤，但是其走勢卻超出了多數人的預期，呈現不斷走高的格局。到了8月初，當滬市攀上3400點上方的位置時，股市今年的漲幅已經達到了90%。
就在人們憧憬漲幅進一步擴大到100%時，一波調整不期而至。超過700點20%以上的跌幅，讓很多人懷疑在隨后的幾個月中股市已沒有大的機會，全年行情將呈現中間高、兩頭低的∧型。
不過，現在看來，股市走∧型的可能性已經基本不存在，大盤更為現實的走勢是呈現N型，且其右側很可能會高于左側。換言之，今年股市的高點很可能不是發生在年中，而是出現在年底。之所以會得出這樣的結論，主要是基于對以下幾個因素的判斷：
首先，應該說就基本面狀況而言，年底時的狀況要比年初還要好。這不僅僅是表現為宏觀政策保持了連續性與穩定性，同時受到政策的推動，實體經濟得到了明顯的改善。中國今年第三季度的GDP增幅達到了8.9%，前三個季度上市公司的效益逐季回升，到第三季度業績基本超過了金融危機前的水平。而所有這些，不但是年初人們想都不敢想的，即便在8月份，也是未曾預料到的。
因此，現在看來，股市出現在8月份的調整，一方面有市場前期上漲過快的因素，具有較大的技術性特征，但同時也包含了當時一些投資者對下半年的政策與經濟走勢預期不那么樂觀，并由此在市場上產生了某種“共振效應”的因素。換個角度來說，當時股市出現下跌有其內在的必然性，但是這種下跌不是市場趨勢的改變。所以，下跌行情持續了不到1個月就基本結束了，股市隨后就再度出現了上漲。目前，滬市又站上了3100點，在這個基礎上再上漲12%，那么就可以超過8月份的高點了。用兩個月的時間上漲12%，現在看來并不是特別困難的事情。
其次，目前的市場環境是有利于行情向上的。回顧一下8月份時的情景，當時主板市場的擴容壓力明顯增大，而創業板又在緊鑼密鼓地推進，另外10月份限售股解禁進入高潮的事實，也被越來越多的人提起。顯然，在這些因素都存在又都不那么明朗的情況下，投資者的入市顯然是會很謹慎的。但現在狀況是，來自主板的擴容壓力，市場基本上都能夠化解，特別是大盤股上市后股價不斷走低的局面，提示了隨著對這類股票的炒新風氣減退，實際擴容壓力減輕了許多。當然，現在創業板的炒作還是很火暴的，但畢竟其市場基礎薄弱，而且市盈率超過二級市場平均水平一大截的發行價，本身就使得其很難真正對二級市場產生資金的擠出效應。這樣一來，來自創業板的壓力也就不是那么大了。
創業板開市以后，主板市場沒有出現人們預期中的下跌，甚至震蕩也不是很大，相反倒是節節走高，這是很說明問題的。至于限售股的解禁，10月份的數量雖然很大，但是由于股權結構等方面的因素，實際真正進入流通的數量并不大。特別是幾個大盤股在限售股解禁并實現全流通以后走勢仍然基本平穩，實際上是提示出限售股解禁因素已經不再是影響股市走勢的重大事件了，其影響正在漸漸地淡出。
如果說在幾個月前，由于以上這些因素的存在，人們對股市不能不持十分謹慎的態度，但是到了現在，這些因素已經在很大程度上得到了化解，所以人們無疑也就能夠對股市抱有相對較為積極的態度，并且推動股指在年內繼續走高。
第三，盡管說現在CPI、PPI指數還是負值，因此基本不存在通脹問題，但是通脹的預期大家都是有的，而且這種預期會不斷強化。國務院常務會議強調要加強對通脹預期的管理，這是個很有意思的話題。一方面來說，政府要防止嚴重通脹的出現，保持商品價格的基本穩定；從另一方面看，既然在某種角度上說通脹的出現恐怕是不能絕對避免的，那么在通脹預期的情況下，老百姓如何實現資產的保值增值就是一個大問題了。在這個過程中，購買證券化的資產，應該也是一個很好的選擇。事實上，現在的股市走勢中，已經在一定程度上包含了基于通脹因素而形成的行情。歷史經驗顯示，在溫和通脹的環境下，股市是比較容易上漲的。同樣的，基于通脹預期而產生的股市行情，在日后也會進一步出現，成為助推股指不斷向上，試探年內新高的又一種動力。
當然，話也要說回來，股市一年的最高點是否出現在年底，并不是特別重要的。重要的是，在年底的時候，市場的運行趨勢是什么樣的。根據以上的分析，應該說是股市明顯處于向上的格局之中。那么，即便因為一些偶爾的因素，使得今年股市的最高點還是在8月份，但是只要行情能夠平穩向上，那么到明年突破今年的高點也沒有什么不好。對于投資者來說，意識到市場在上行并且能夠及時地把握，這才是最關鍵的。（申萬研究所市場研究總監 桂浩明）
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