2018年下半年金融調(diào)控政策建議

合理把握金融去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的力度和節(jié)奏

作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)依然緊迫，去杠桿是個(gè)長(zhǎng)期過程，不可松懈。但需要看到，我國(guó)高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的形成具有長(zhǎng)期性，去杠桿與金融風(fēng)險(xiǎn)的處置不能過于急切，要從全局統(tǒng)籌考慮、協(xié)調(diào)推進(jìn)、久久為功，謹(jǐn)防在處置風(fēng)險(xiǎn)過程中發(fā)生新風(fēng)險(xiǎn)。金融去杠桿正逐漸步入“深水區(qū)”，未來仍要保持一定的強(qiáng)監(jiān)管政策定力，但具體執(zhí)行中要更為謹(jǐn)慎，充分考慮機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的承受能力，更為注重各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)和配合，以經(jīng)常的“小震”釋放壓力，避免出現(xiàn)嚴(yán)重的“大震”。

管理層針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、貨幣市場(chǎng)基金、混業(yè)經(jīng)營(yíng)等近年來過快發(fā)展的金融創(chuàng)新活動(dòng)已推出了一系列法規(guī)和政策加以規(guī)范。未來金融嚴(yán)監(jiān)管要防止一陣風(fēng)、運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管，將監(jiān)管重點(diǎn)放在切實(shí)落實(shí)前期出臺(tái)的一系列法規(guī)和政策上。通過推動(dòng)資管新規(guī)及其細(xì)則等政策落地來消除監(jiān)管套利，對(duì)過去幾年過度的金融自由化進(jìn)行規(guī)范、整頓和糾偏。

穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)向中性略偏寬松方向微調(diào)

7月31日，中共中央政治局會(huì)議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，提出了要做好“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”。穩(wěn)健的貨幣政策要落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“松緊適度”的要求，繼續(xù)向中性略偏寬松方向微調(diào)。密切關(guān)注銀行間資金面變化，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，尤其是在信用風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露的情況下，重點(diǎn)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隨之上升并與之相互疊加與強(qiáng)化。可降準(zhǔn)2-3次來彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，釋放穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金，同時(shí)，綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、MLF等流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，保持銀行間流動(dòng)性平穩(wěn)、充裕。管好貨幣供給總閘門，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕。如果表外融資缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)積極通過窗口指導(dǎo)等信貸政策引導(dǎo)銀行適當(dāng)加大表內(nèi)貸款投放力度，防止社會(huì)融資規(guī)模過于低迷使實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入資金困境。

受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息等因素影響，下半年跨境資金流出壓力和人民幣貶值壓力會(huì)加大。貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持獨(dú)立性，利率政策也要提高自主性，積極應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的流動(dòng)性沖擊和利率擾動(dòng)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，防止社會(huì)融資成本過快、過度上升。

金融調(diào)控要定向發(fā)力，強(qiáng)調(diào)差異化對(duì)待

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利狀況欠佳、缺少投資機(jī)會(huì)的情況下，貨幣政策寬松更容易推升房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格并激勵(lì)金融體系重新加杠桿。為此，要堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，貨幣政策與宏觀審慎政策、監(jiān)管政策相結(jié)合，順應(yīng)結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求，采取“定向滴灌”的差異化操作。將下調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率與引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等相結(jié)合，實(shí)行定向降準(zhǔn)。落實(shí)好央行、銀保監(jiān)會(huì)等五部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，抓緊將相關(guān)政策落實(shí)到位。同時(shí)，嚴(yán)格控制“兩高一剩”行業(yè)的貸款，有序退出“僵尸企業(yè)”，加強(qiáng)對(duì)有效益、有市場(chǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)力但發(fā)展暫時(shí)面臨困難企業(yè)的支持力度，做好差異化購(gòu)房貸款限貸政策的落地實(shí)施。