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第三部分金融市場分析
2011年第一季度，金融市場繼續健康、平穩運行，市場流動性總體充裕。貨幣市場利率有所波動，市場交易活躍；債券市場指數穩中有升，債券發行規模明顯增加；股市指數小幅上漲，股票成交活躍。
一、金融市場運行分析
(一)貨幣市場交易活躍，利率有所波動
銀行間回購、拆借市場交易活躍，成交量大幅增加。第一季度，銀行間市場債券回購累計成交21.5萬億元，日均成交3578億元，日均同比增長25.6%；同業拆借累計成交6.0萬億元，日均成交1000億元，日均同比增長14.3%。從期限結構看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，債券回購和拆借隔夜品種的成交分別占各自總量的76.2%和85.0%，占比同比分別下降4.2個和2.8個百分點。交易所市場政府債券回購累計成交3.12萬億元，同比增長160%。
分機構看，國有商業銀行凈融出資金數量同比明顯減少；非銀行金融機構中的保險公司融資需求明顯增加，證券、基金公司資金需求有所下降。
人民幣利率互換交易大幅增加。2011年第一季度，人民幣利率互換市場發生交易4775筆，名義本金總額5667.9億元，同比大幅增長170.2%。從期限結構來看，1年及1年期以下交易最為活躍，名義本金總額達到3415.4億元，占總量的60.3%。人民幣利率互換交易的浮動端參考利率包括Shibor、一年期定存利率以及7天回購定盤利率，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為31.7%、3.0%和65.3%。
貨幣市場利率有所波動。受春節因素影響，1月份貨幣市場各期限利率均達到年內高點；節后貨幣市場利率逐月有所回落。3月份，質押式債券回購和同業拆借加權平均利率分別為1.98%和1.93%，比2月份分別下降1.04個百分點和0.8個百分點，比上年12月份分別下降1.14個和0.99個百分點。2011年第一季度，Shibor短端利率也呈大幅上升后總體回落的走勢，截至3月末，隔夜、1周Shibor分別為1.80%和2.82%，分別較年初下降2.72個和3.57個百分點。3個月以上Shibor則呈穩中上升的走勢，截至3月末，3個月和1年期Shibor分別為4.17%和4.66%，比年初分別上升了0.87個和1.03個百分點。
(二)債券市場指數穩中有升，債券發行規模明顯增加
銀行間市場和交易所市場債券指數均有所上升。2011年第一季度，銀行間市場債券指數由年初的132.9點升至3月末的133.6點，上漲0.48%；交易所市場國債指數由年初的126.3點升至3月末的127.6點，上漲1.01%。2011年以來，隨著貨幣市場利率波動中有所下降，國債收益率曲線短端也有所下行，中長端收益率則受通脹預期及加息等因素影響有所上升，國債收益率曲線整體呈現陡峭化趨勢。
銀行間債券市場現券交易量平穩增長。第一季度累計成交12.62萬億元，日均成交2103億元，日均成交同比增長22.1%。從交易主體看，國有商業銀行是銀行間現券市場上的主要凈買入方，凈買入現券1300億元；其他商業銀行是主要的凈賣出方，凈賣出現券1638萬億元，保險公司由上年同期的凈賣出轉為凈買入現券65億元。交易所國債現券成交272億元，同比少成交256億元。
受上調存貸款基準利率和市場通脹預期較強等因素影響，債券發行利率總體呈走高趨勢；但由于第一季度金融機構債券配置需求較為旺盛，債券發行利率上升幅度相對有限。2011年第一季度，財政部發行的兩期10年期國債平均利率為3.89%，比上年四季度相同期限平均發行利率高15個基點；國家開發銀行2011年3月發行的3年期政策性金融債利率為4.02%，比上年末上升32個基點。Shibor對債券類產品定價的指導性不斷增強。2011年第一季度，一級市場共發行固定利率企業債72只，發行總量為806億元，全部參照Shibor定價；發行參照Shibor定價的固定利率短期融資券708億元，約占固定利率短期融資券發行總量的25.3%。此外，發行以Shibor為基準的浮動利率債券7只，發行總量為665億元。
債券市場發行規模明顯增加。第一季度累計發行各類債券(不含中央銀行票據)1.58萬億元，同比增長71.2%。其中政策性金融債、公司債、短期融資券和中期票據增長較快，同比分別增長118.6%、98.4%、74.7%和60.2%。同時，集合票據和超短期融資券分別發行17億元和910億元。從期限品種看，5年期以下債券發行量占比為70.3%，同比上升4.9個百分點。截至3月末，中央國債登記結算有限責任公司債券托管量余額為20.1萬億元。
(三)票據市場利率高位運行，票據融資持續下降
受貨幣市場利率和票據市場供求變化等多種因素影響，2011年第一季度票據市場利率先揚后抑，但總體仍處于高位運行。票據融資余額持續下降，但票據市場交易總體活躍。第一季度，企業累計簽發商業匯票3.6萬億元，同比增長31.7%；累計貼現6.9萬億元，同比增長12.8%。期末商業匯票未到期金額5.9萬億元，同比增長33.6%；貼現余額1.2萬億元，同比下降29.7%。2011年以來，金融機構繼續加大信貸資產結構調整力度，壓縮票據規模以滿足一般貸款需求，票據融資余額比年初下降2622億元。3月末，票據融資余額占貸款余額的比例為2.5%，同比下降近2個百分點。
(四)股指小幅上漲，股市成交保持活躍
股票市場總體有所上漲。3月末，上證綜合指數(2904.314,-27.87,-0.95%)和深證成指分別收于2928點和12563點，比上年末分別上漲4.2%和0.8%。滬市A股平均市盈率從上年末的21.6倍上升到3月末的22.8倍；深市從45.3倍回落到35.9倍。
股票市場成交保持活躍。2011年第一季度，滬、深股市累計成交13.51萬億元，同比增長16.5%；日均成交2329億元，同比多成交323億元。3月末市場流通市值20.78萬億元，比上年末增長7.7%。
股票市場籌資額有所減少。初步統計，2011年第一季度各類企業和金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、行權以及可轉債方式累計籌資1715億元，同比少131億元。
(五)保險業總資產保持較快增長
2011年第一季度保險業累計實現保費收入4617億元2，累計賠款、給付980億元，同比增長33.9%，其中，財產險賠付同比增長17.9%，壽險賠付同比增長49.8%。
保險業總資產繼續保持較快增長速度。2011年3月末，保險業總資產5.4萬億元，同比增長25.9%，比上年末加快0.7個百分點。其中，銀行存款同比分別增長40.2%，比上年末加快7.5個百分點；投資類資產同比增長21.4%，比上年末回落4.2個百分點。
(六)外匯市場交易活躍
人民幣外匯遠期和“外幣對”交易規模快速擴張。第一季度人民幣外匯即期成交8133億美元，同比增長5.5%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合3377億美元，同比增長18.5%，其中隔夜美元掉期成交1861億美元，占掉期總成交額的55.1%；人民幣外匯遠期市場累計成交595億美元，同比增長1855%。第一季度“外幣對”累計成交金額折合209億美元，同比增長68.0%，其中成交最多的產品為美元對港幣，市場份額為49.9%，同比下降14.2個百分點。外匯市場交易主體進一步增加，2011年第一季度新批準1家即期市場會員、2家貨幣掉期會員，以及1家企業集團進入銀行間外匯市場。
(七)黃金市場運行平穩
黃金價格先跌后漲，與國際市場黃金價格走勢保持一致。上海黃金交易所黃金價格1月份呈下跌趨勢，2月到3月持續上漲。國內金價持續高于國際金價，但價差逐漸減小。國內黃金最高價為每克305.3元，最低價為每克281.2元。3月末，黃金價格為每克302.1元，比年初上漲0.07%。
上海黃金交易所黃金市場運行平穩。第一季度，黃金累計成交1424.6噸，同比下降0.9%；成交金額為4214.4億元，同比增長19.7%。白銀累計成交40276.0噸，同比增長488.1%；成交金額為2855.0億元，同比增長948.1%。鉑金累計成交15.7噸，同比增加19.8%；成交金額為61.3億元，同比增長31.5%。