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2011年12月01日15:07 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2、漲價路徑顯示食品價格頂部已過，疊加翹尾因素影響減弱的影響，短期內物價將繼續小幅下降

9月份，CPI同比漲幅將繼續回落。主要基于如下判斷：第一，食品進入周期衰減階段。本輪食品價格沒有收到明顯的供給沖擊，因此短期價格上沖力度有限。按照漲價路徑規律，豬肉價格已見頂，牛肉等價格會陸續回落；第二，貨幣供應量增速繼續下降。2011年8月份M2同比增速進一步放緩至13.5%，增幅較上月下降1.2個百分點，這將從總體上對物價上漲產生一定制約作用；第三，翹尾因素的作用衰減，由8月份的2.62%降至2.11%，下降0.51個百分點。第四，受制于國家主權債務危機，西方發達國家政府需求動力不足。此外，從環比看，據測算，只要9月份環比不超過0.57%，9月當月同比就不會超過8月份。但中秋、國慶節等節假日的到來，會對物價產生一定支撐，商務部公布數據顯示，9月5日至9月11日當周，由于節日因素，雞蛋零售價格和豬肉批發價格再次刷新年內新高。綜上所述，我們預計9月份CPI將維持小幅回落態勢。

圖7：CPI翹尾因素及新漲價因素（%）

（二）總需求放緩傳導至中游，致使PPI漲幅收斂

1、PPI漲幅縮小，結構走勢特點值得關注

1-8月份，我國PPI累計實現同比上漲7.1%。其中，8月份當月PPI實現同比上漲7.3%，漲幅比上月縮小0.2個百分點，結束了PPI漲幅擴大的趨勢。從結構上看，8月份當月輕工業價格同比上漲6.1%，較上月下降0.3個百分點，重工業價格同比上漲7.7%，較上月下降0.3個百分點；生活資料價格同比上漲4.8%，增速與上月持平，生產資料價格同比上漲8.0%，較上月降低0.4個百分點。值得注意的是，生產資料構成項中，加工工業和原材料工業價格率先結束了漲幅擴大的趨勢，而采掘業價格漲幅繼續擴大，這反映出總需求增速收縮效應已有所顯現。

圖8：PPI、生產資料和生活資料同比增速走勢（%）

2、政策緊縮效應已顯現，PPI漲幅將繼續收窄

PPI漲幅將繼續收窄，主要原因如下：第一，按照貨幣政策緊縮—投資增速回落—中游行業價格回落—上游行業價格回落的路徑，目前中游行業價格漲幅以放緩，未來將逐漸傳導至上游采掘業；第二，當前全球經濟增速低于預期，而受制于主權債務危機，西方發達國家政府實施刺激措施困難加大，因此全球經濟總需求規模擴張速度放緩，必然對商品價格產生負面影響；第三，翹尾因素看，9月份PPI翹尾由8月份的3.44%下降至2.82%，下降0.62個百分點。因此，我們預計9月份PPI同比漲幅將繼續適度回落的可能較大。

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