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2011年12月01日15:07 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

六、政策環境繼續保持穩健，未來調控力度將有所放放緩

（一）8月末廣義貨幣供給增速降至逾六年新低

2011年8月末，廣義貨幣供給（M2）余額78.07萬億元，同比增長13.5%，增幅分別比上月末和上年同期低1.2和5.7個百分點。這是M2增速連續第5個月低于央行16%的調控目標。與M2增速逢季度節點時出現加速，隨后兩個月有所回落的經驗一致，M2在6月出現反彈后，在8月延續了7月份回落態勢，且同比增速降至逾六年新低，與2004年同期水平相當。與2008年同期水平低2.5個百分點，M2余額同比增速連續第5個月低于2008年同期水平，反映緊縮性貨幣政策在回收流動性方面取得了一定的成效。需要注意的是，由于近來商業銀行表外業務發展迅速，使得M2較難準確反映市場流動性，僅僅依據該指標判斷形勢，也可能存在因低估貨幣緊縮程度，進而導致過早放松政策。

8月末 M2增速大幅回落除了基數效應之外，主要受到當月存款增速回落的影響。從M2與M1余額增速運行關系看，自2011年年初開始，M1余額增速下穿M2余額增速，即前者增速開始慢于后者，到8月末，M2增速快于M1 增速2.3個百分點，這反映了經濟活動趨于萎縮。

圖9：期末貨幣供給量同比增速走勢（%）

（二）8月新增人民幣貸款超預期回升

8月末，人民幣貸款余額52.44萬億元，同比增長16.4%，分別比上月末和上年同期低0.2和2.2個百分點。當月人民幣貸款增加5485億元，同比多增93億元，同比增長0.6%。8月份新增人民幣貸款出現超預期反彈，銀行間市場利率與成交額均較7月份有明顯回落，反映銀行貸款增長暫緩了市場流動性緊張局面，而且也體現了我國定向保增長的政策取向。分部門看，受房地產調控和房地產銷售市場低迷的影響，今年以來居民中長期貸款環比下降趨勢明顯，而非金融企業及其他部門貸款增加較快，尤其是票據融資增加明顯，反映了企業流動性偏緊。

圖10：當月新增人民幣貸款（億元）

總體看來，1-8月新增人民幣貸款5.21萬億元，同比減少了8.7%。按照全年信貸總量7萬億元的目標，1-8月完成了74.4%，如果沒有重大意外情況發生，今年可以完成既定目標，在控制好社會流動性的同時，也會加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。不過，讓人擔心的是，不少中小企業資金壓力相當緊張，通過民間融資的成本要超過銀行貸款利率的幾倍。

（三）貨幣政策將進一步加強前瞻性、靈活性和針對性

從1-8月的宏觀金融運行情況來看，在政策取向不變的條件下，全年廣義貨幣供給增速應大幅低于16%，新增人民幣貸款7萬億元的調控目標可以基本實現。這反映了央行依靠緊縮性貨幣政策控制流動性，進而實現控物價目標的決心。未來一個時期，貨幣政策的走向需要更加謹慎。在國際方面，全球經濟衰退風險增加，加大了中國經濟增速回落的壓力，發達經濟體正在醞釀新的刺激性政策，作為新興經濟體的巴西也率先加息，全球貨幣政策出現了進一步分化；在國內方面，隨著前期緊縮性貨幣政策效果不斷顯現，中小企業資金緊張的問題將進一步顯現，同時，戰略性新興產業、農業以及民生領域投資仍然需要大量的資金支持。此外，表外資金監管目前仍然缺乏有效的統計基礎和管理框架。因此，貨幣政策的調整應進一步凸顯其靈活性、前瞻性和針對性。

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