（二）現(xiàn)券交易較活躍，債券發(fā)行利率逐步上升
受國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)活躍影響，現(xiàn)券市場(chǎng)交易較活躍，上半年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交5.83萬(wàn)億元，日均成交482億元，增長(zhǎng)19.4%，日均成交量為歷史同期最高水平。交易所國(guó)債現(xiàn)券成交659億元。
銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，國(guó)有商業(yè)銀行是主要的凈買入方，凈買入現(xiàn)券3376億元，同比增長(zhǎng)18.5%。凈賣出方主要是其他商業(yè)銀行和證券及基金公司，與上年同期比，其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券增加較多，同比增長(zhǎng)67.5%。
債券衍生產(chǎn)品交易逐漸活躍。2007 年上半年，債券遠(yuǎn)期共成交544 筆，成交金額1006.1 億元，比2006 年全年分別上升36.7%和51.4%。債券遠(yuǎn)期交易的日益活躍，在幫助市場(chǎng)參與者有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提升債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率、促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展方面發(fā)揮了積極的作用，推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)的全面、協(xié)調(diào)發(fā)展。
專欄3：利率、匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)快速發(fā)展
金融衍生產(chǎn)品是從相關(guān)金融資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值衍生而來(lái)的，由雙方或多方共同達(dá)成的一類金融合約，具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。金融衍生產(chǎn)品涉及原生資產(chǎn)大致有股票、債券、外匯、貸款和商品，涉及的交易方式有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。
我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)起步較晚，但2007 年以來(lái)利率、匯率衍生產(chǎn)品快速發(fā)展。目前利率衍生產(chǎn)品主要包括債券遠(yuǎn)期和人民幣利率互換。債券遠(yuǎn)期交易于2005 年6 月正式上線，作為銀行間債券市場(chǎng)第一個(gè)真正意義上的衍生金融工具，可以有效地幫助投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。人民幣利率互換交易試點(diǎn)于2006 年2 月面向銀行間債券市場(chǎng)投資者開(kāi)展。上述試點(diǎn)推出以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交易逐漸活躍。特別是2007 年以來(lái)，交易量迅速增加。
表7：利率衍生產(chǎn)品交易情況
我國(guó)的匯率衍生產(chǎn)品主要包括人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯、銀行間遠(yuǎn)期外匯交易、人民幣與外匯掉期交易。早在1997 年，國(guó)家外匯管理局就批準(zhǔn)中國(guó)銀行面向個(gè)人和企業(yè)開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；2004 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步擴(kuò)大了開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行范圍。2005 年7 月人民幣匯率形成機(jī)制改革后，中國(guó)人民銀行規(guī)定符合條件的商業(yè)銀行均可開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)以及人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)，并分別于2005 年8 月及2006 年4 月在銀行間外匯市場(chǎng)推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易及人民幣與外匯掉期交易。銀行間遠(yuǎn)期外匯交易及人民幣與外匯掉期交易開(kāi)展以來(lái)，交易日益活躍，特別是2007 年以來(lái)，交易量增長(zhǎng)迅速。2007 年上半年，銀行間遠(yuǎn)期外匯交易名義本金額折合為107 億美元，日均成交0.9 億美元，是2006 年日均交易量的1.6 倍；人民幣與外匯掉期1334 億美元，日均成交量約為11.4 億,是2006 年日均交易量的3.8 倍。
總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)剛開(kāi)始起步，雖取得了一定的成績(jī)，但仍存在許多不足。一是金融衍生產(chǎn)品品種還不豐富。目前僅包括最簡(jiǎn)單的債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換交易、銀行間外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期等業(yè)務(wù)，缺乏遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、信用違約互換等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品以及期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品。二是金融衍生產(chǎn)品投資者范圍尚不廣泛。目前推出的債券遠(yuǎn)期交易和人民幣利率互換交易試點(diǎn)均是面向銀行間債券市場(chǎng)投資者的，其他投資者還無(wú)法參與交易，這類投資者的避險(xiǎn)需求難以得到滿足。三是沒(méi)有統(tǒng)一的主協(xié)議文本。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于衍生產(chǎn)品交易較為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)較大，在進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易前，投資者通常需要簽訂統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化的主協(xié)議文本，明確違約認(rèn)定、違約處理辦法、信用擔(dān)保等事項(xiàng)，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省交易成本。當(dāng)前我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)尚沒(méi)有統(tǒng)一的主協(xié)議文本，制約了衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。
我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，匯率形成機(jī)制改革正在進(jìn)行，利率市場(chǎng)化改革正在逐步深化中，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有助于微觀主體管理利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)金融現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善具有舉足輕重的作用。今后，中國(guó)人民銀行將積極配合利率、匯率制度改革進(jìn)程，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展：一是全面開(kāi)展人民幣利率互換交易，研究推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議等衍生產(chǎn)品，研究并擇機(jī)推出人民幣外匯貨幣互換以及信用衍生產(chǎn)品；二是組織制定統(tǒng)一的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品主協(xié)議，為衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境；三是加大投資者培育力度，增強(qiáng)投資者意識(shí)，提高投資者投資運(yùn)作水平。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展前景非常廣闊，必將在我國(guó)金融市場(chǎng)體系完善的過(guò)程中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
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