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第五部分 貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經濟展望
當前，在一系列政策措施的綜合作用下，國內經濟繼續保持平穩較快增長的態勢。全球經濟總體在曲折和波動中保持復蘇態勢，外部環境總體改善。各地發展熱情較高，投資動力較強，消費增長空間廣闊，城鎮化發展有助于降低交易成本，推動勞動力等要素向效率更高的部門轉移和集聚，形成新的經濟增長點，總體看經濟持續增長的動能依然充足。2011年第一季度中國人民銀行對企業家、銀行家和城鎮儲戶問卷調查結果顯示，主要指標較為平穩，仍處在較高的水平上。其中居民未來收入預期指數與上季基本持平，就業預期改善，為2009年以來的最好狀況。企業家市場需求預期指數和國內訂單預期指數較上季分別提高1.7個和2.0個百分點，出口訂單預期指數自2010年第二季度以來首次回升，較上季提高3.8個百分點。金融機構也普遍反映項目儲備多、企業信貸需求旺，貸款仍有擴張壓力。需繼續把握好宏觀總量調控的任務。與此同時，國民經濟持續發展面臨的問題，主要是國內經濟結構調整壓力加大，創新能力不強，資源環境約束較強，改善民生任務艱巨，需要進一步增強經濟發展的協調性、可持續性和內生動力。隨著勞動年齡人口增速下降、經濟發展方式逐步轉變，我國經濟的潛在增長水平可能會有一定程度放緩。要更加注意通過結構調整和改革提高生產效率，提升自主創新能力，提高經濟增長質量，拓展未來經濟增長的潛在空間。
隨著經濟增長態勢進一步鞏固，價格較快上漲成為經濟運行中面臨的最突出問題。應當看到，貨幣信貸增速自2010年下半年以來保持回落態勢，一系列價格調控措施正在逐步發揮作用，我國糧食連續增產、庫存充裕，主要工業品供給能力充足，都有助于抑制未來價格上漲。但當前全球貨幣條件依然寬松，流動性總體充裕，大量資金向增長較快的新興經濟體流入，在經濟總體趨好的大背景下，國際初級產品價格出現持續較快上漲，全球范圍內的通脹壓力上升，加之前兩年為應對國際金融危機我國投資規模大幅度擴張，在建項目較多，總需求回升較快，這些都推動全社會通脹預期增強，價格上行壓力加大。此外，受巴拉薩-薩繆爾森效應及勞動年齡人口增長趨緩等因素影響，農產品、服務業領域中勞動力成本漲幅可能會明顯超出其生產率增長，導致價格出現上漲趨勢，同時資源性產品價格也有待逐步理順，這些因素有可能系統性地推高價格水平。宏觀政策需要防范結構性和趨勢性的價格上漲與通脹預期交織影響，相互推動，從而進一步加劇通脹壓力。中國人民銀行2011年第一季度城鎮儲戶問卷調查顯示，居民對未來物價上漲預期有所減弱，顯示政策調控正在發揮作用，但總體看通脹預期仍處于較高水平。認為目前房價過高的居民占比較高，是2009年第一季度有統計以來僅次于上年末的第二高值。
二、下一階段主要政策思路
下一階段，中國人民銀行將按照國務院統一部署，以科學發展為主題，以加快轉變經濟發展方式為主線，切實實施好穩健的貨幣政策，注意把握調控的節奏和力度，保持政策的連續性和穩定性，提高針對性、靈活性和有效性。一方面要處理好控制貨幣總量和改善結構的關系。在滿足經濟發展合理資金需求的同時，消除通貨膨脹的貨幣條件，同時著力優化結構，更好地滿足多樣化的投融資需求。另一方面，要處理好促進經濟增長和抑制通貨膨脹的關系。當前增長速度和就業都處在合理水平，穩定物價和管好通脹預期是關鍵，也是宏觀調控的首要任務。要保持必要的調控力度，鞏固和加強前期調控成果，進一步鞏固經濟發展的良好勢頭。
一是繼續加強流動性管理，把好流動性總閘門。準備金工具針對由外匯流入等導致的偏多流動性，其運用力度和調整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。要根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長。根據形勢發展要求，繼續運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預期。加強對社會融資總量的監測與調節，保持合理的社會融資規模和節奏。
二是健全宏觀審慎政策框架，配合常規性貨幣政策工具發揮合力。把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理結合起來，根據宏觀形勢變化及銀行體系穩健性狀況等進行適度調整，繼續實施好差別準備金動態調整措施，引導并激勵金融機構自我保持穩健和調整信貸投放，提升金融機構風險防范能力。進一步加強系統性風險防范。繼續加強地方融資平臺公司貸款、表外資產和房地產金融的風險管理。
三是著力優化結構，加強對實體經濟的支持。引導金融機構把握好貸款投放進度和節奏，加強金融產品和服務創新，加大對重點領域和薄弱環節的資金支持。按照國家經濟結構調整和經濟發展方式轉變的要求，改進和完善對戰略性新興產業、節能環保產業、現代服務業、科技自主創新等的金融支持，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，支持低碳經濟發展。引導更多的資金投向“三農”和中小企業，做好就業、助學、扶貧等金融服務。發展消費信貸，支持擴大內需。繼續做好促進區域經濟協調發展的金融支持。落實差別化住房信貸政策，推動房地產金融健康發展。合理調節中長期貸款和短期貸款的比例。
四是穩步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。繼續培育貨幣市場基準利率(Shibor)，引導金融機構進一步增強風險定價能力，根據“十二五”規劃總體要求和基礎條件，通過選擇具有硬約束的金融機構、逐步放開替代性金融產品價格等途徑有計劃、有步驟的推進利率市場化改革。按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，參考一籃子貨幣進行調節，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。繼續深化外匯管理體制改革，嚴厲打擊‘熱錢’等違法違規資金流入。
五是繼續推動金融市場健康發展，深化金融企業改革。充分發揮金融市場在資源配置中的基礎性作用，進一步擴大直接融資渠道，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，不斷完善金融市場制度和基礎設施建設，推動金融市場支持實體經濟發展。積極、穩妥地推動銀行間債券市場對外開放。繼續深化大型商業銀行改革，持續改進金融服務方式，不斷提高金融服務品質，切實履行大型商業銀行的社會責任。繼續推進中國農業銀行改革，穩步推進“三農金融事業部”改革，全面改進“三農”金融服務。繼續穩步推進國家開發銀行商業化轉型，推進中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革，進一步做好中國農業發展銀行改革前期研究工作。央行