———證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》事宜答記者問
問：《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》是對(duì)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》相關(guān)規(guī)定的細(xì)化，請(qǐng)介紹制定細(xì)則的目的和規(guī)范的主要事項(xiàng)。
答：2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《證券發(fā)行辦法》）實(shí)施以來，市場(chǎng)普遍反映較好。其中非公開發(fā)行股票制度尤其得到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和積極參與，引起了良好的反響，成為再融資的一個(gè)重要方式。目前共有近90家上市公司非公開發(fā)行股票，募集資金總計(jì)超過1000億元。非公開發(fā)行股票為上市公司引入新的戰(zhàn)略股東、注入新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、進(jìn)行收購(gòu)兼并等提供了新的途徑和手段，有利于促進(jìn)上市公司整體上市，解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，有利于提高上市公司質(zhì)量。投融資方雙向選擇，逐步改變了以往主要依賴監(jiān)管機(jī)構(gòu)把關(guān)的模式，融資過程體現(xiàn)了較好的市場(chǎng)約束機(jī)制；上市公司再融資效率普遍提高，即使是一些績(jī)差公司也有機(jī)會(huì)發(fā)行股份，獲得實(shí)現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型的發(fā)展資金、資產(chǎn)或者戰(zhàn)略股東。
為進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)約束的理念，保護(hù)發(fā)行公司和全體投資者利益，重點(diǎn)需要優(yōu)化關(guān)于發(fā)行對(duì)象和發(fā)行定價(jià)的相關(guān)規(guī)則，規(guī)范發(fā)行決策程序和決策事項(xiàng)，完善非公開發(fā)行股票的事前和事后信息披露制度。目前細(xì)化《證券發(fā)行辦法》、公開操作細(xì)則的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
細(xì)則主要細(xì)化規(guī)范了以下幾個(gè)方面的問題。一是進(jìn)一步規(guī)范了非公開發(fā)行的定價(jià)機(jī)制，根據(jù)不同的發(fā)行目的，區(qū)分不同的發(fā)行對(duì)象，規(guī)定不同的定價(jià)方式，既有利于滿足企業(yè)客觀需求，提高市場(chǎng)效率，又有利于保證發(fā)行過程的公平公正。二是進(jìn)一步規(guī)范了非公開發(fā)行董事會(huì)、股東大會(huì)的決策事項(xiàng)和決策程序，明確規(guī)定發(fā)行決策過程中的各種注意事項(xiàng)，包括操作步驟和必備的決議內(nèi)容等，有利于保障投資者參與決策的權(quán)利，降低決策過程的法律風(fēng)險(xiǎn)。三是進(jìn)一步規(guī)范了非公開發(fā)行過程中的信息披露，完善了非公開發(fā)行股票的事前和事后信息披露制度，有利于保障投資者真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地獲得相關(guān)信息。四是針對(duì)非公開發(fā)行股票涉及重大資產(chǎn)重組的操作問題，規(guī)定重大資產(chǎn)重組與非公開發(fā)行股票籌集資金應(yīng)分開辦理，分兩次發(fā)行。
問：非公開發(fā)行的定價(jià)如何產(chǎn)生？哪些情況可以在董事會(huì)、股東大會(huì)階段確定發(fā)行價(jià)格，哪些情況必須在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后由市場(chǎng)投標(biāo)決定價(jià)格？
答：根據(jù)《證券發(fā)行辦法》的規(guī)定，非公開發(fā)行股票的發(fā)行底價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，實(shí)際發(fā)行價(jià)不得低于發(fā)行底價(jià)。實(shí)施細(xì)則對(duì)上述規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，明確規(guī)定定價(jià)基準(zhǔn)日必須在董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日和發(fā)行期的首日這三個(gè)日期中選取，股票均價(jià)的計(jì)算應(yīng)為充分考慮成交額和交易量因素的加權(quán)均價(jià)。同時(shí)，根據(jù)實(shí)際情況，《實(shí)施細(xì)則》對(duì)以重大資產(chǎn)重組、引進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資為目的的發(fā)行和以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行采取了不同的定價(jià)機(jī)制。
對(duì)于通過非公開發(fā)行進(jìn)行重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資為目的的，可以在董事會(huì)、股東大會(huì)階段事先確定發(fā)行價(jià)格。該種目的的發(fā)行，通常對(duì)發(fā)行對(duì)象有特定的要求，除了能帶來資金外，往往還能帶來具有盈利能力的資產(chǎn)、提升公司治理水平，優(yōu)化上下游業(yè)務(wù)等，因此《實(shí)施細(xì)則》允許發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)自行確定發(fā)行對(duì)象的具體名單、發(fā)行價(jià)格或定價(jià)原則、發(fā)行數(shù)量，體現(xiàn)了公司自決的市場(chǎng)化原則。同時(shí)《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，此類發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份應(yīng)鎖定36個(gè)月以上，這既符合長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的本意，又可很大程度上避免因認(rèn)購(gòu)股票后可在短期內(nèi)拋售獲利而引發(fā)的不公平現(xiàn)象。
對(duì)于以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后采取競(jìng)價(jià)方式定價(jià)。發(fā)行人的主要目的是籌集資金，對(duì)發(fā)行對(duì)象沒有限制，發(fā)行對(duì)象屬于財(cái)務(wù)型投資者。在目前上市公司股東對(duì)管理層的約束尚未完全到位的情況下，為使發(fā)行結(jié)果更加公平公正，使發(fā)行價(jià)格貼近公司投資價(jià)值，《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，最終發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象必須在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，經(jīng)過有效的市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。競(jìng)價(jià)制度的要點(diǎn)有三：一是嚴(yán)格貫徹價(jià)高者得的原則，價(jià)格是第一優(yōu)先考慮的要素；二是擴(kuò)大詢價(jià)范圍，確保充分競(jìng)爭(zhēng)，防止詢價(jià)范圍小、容易被操縱的現(xiàn)象；三是認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)過程應(yīng)嚴(yán)格保密，任何人不得在競(jìng)價(jià)結(jié)束前泄露認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)情況。
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